20210323-兴业研究-_策略研究_新债观察-第943期_139页_1mb

新债观察—第943期总结

核心内容概览

本期报告覆盖WIND渠道新债60只，其中产业债35只，城投债25只。按发行日期统计，3月23日发行40只，3月24日17只，3月25日2只，3月26日1只。信用研究团队优选新债46只，包括城投债18只和产业债28只，债券类型涵盖CP、MTN、PPN、企业债、一般公司债及私募公司债。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行情况：本期新债发行结果涵盖多个行业，如城投、房地产、非银金融、电力、交通运输、食品饮料等。
• 发行利率与参考收益率：多数债券发行利率在申购区间内，部分债券发行利率显著低于参考收益率，如21新昌D1、21华电江苏SCP011、21格力电器SCP003等，偏差在-115BP至+24BP之间。
• 取消发行债券：部分债券如21长交02、21川能Y2、21湘路05等取消发行，显示市场环境或企业融资需求存在不确定性。

二、新债研究结果总览

• 发行规模：本期新债发行规模不一，从0.08年到7年不等，其中城投债和投资平台占比最高。
• 评分与展望：多数债券获得“3+/3+”或“3+/3”评分，展望为“稳定”；部分债券如21南航股SCP009、21东航SCP006被评为“2+/2+”且展望为“负面”。
• 参考收益率：参考收益率差异较大，从2.57%到7.95%不等，显示不同行业、不同信用等级债券的市场预期不同。

三、个券研究详情

1. 21中电投MTN001

• 发行人：国家电力投资集团有限公司
• 行业：电力
• 发行规模：3.0亿元
• 发行期限：2年
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：3.44%
• 主要观点：公司为五大发电集团之一，电力装机容量大，清洁能源占比持续上升，2019年经营业绩提升明显，资产负债率有所下降但仍处高位，融资渠道畅通，偿债保障度高。

2. 21国电GN001

• 发行人：国电电力发展股份有限公司
• 行业：电力
• 发行规模：8.4亿元
• 发行期限：3年
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：3.58%
• 主要观点：公司为国家能源集团核心电力子公司，重组后装机规模显著提升，清洁能源占比高，盈利及现金流稳定，融资环境宽松，偿债能力较强。

3. 21宝钢SCP004

• 发行人：宝山钢铁股份有限公司
• 行业：钢铁
• 发行规模：30.0亿元
• 发行期限：0.25年
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：2.62%
• 主要观点：公司为央企宝武钢铁集团核心上市子公司，钢铁产品技术含量高，市场地位突出，尽管2019年行业景气度下行，但经营获现能力强，偿债能力稳健。

4. 21首都机场SCP001

• 发行人：首都机场集团公司
• 行业：交通运输
• 发行规模：12.0亿元
• 发行期限：0.49年
• 兴业评分：2+/2+, 稳定
• 参考收益率：2.86%
• 主要观点：公司为全球最大机场集团之一，2019年旅客吞吐量小幅下降，但大兴机场投入运营后，公司未来仍需较大投资支出，经营现金流稳定，偿债能力良好。

总体分析

• 行业分布：城投债和产业债为主，其中城投债占比超过40%，显示地方政府融资需求仍占主导地位。
• 信用评级：多数债券为AAA级，信用风险较低，但部分债券如21南航股SCP009、21东航SCP006被列为“负面”展望，需关注其财务状况变化。
• 发行利率与市场预期：多数债券发行利率低于参考收益率，反映市场对其偿债能力的认可，但也存在部分债券发行利率高于预期，需关注其融资成本与风险的匹配度。
• 市场环境：整体市场对新债接受度较高，但部分债券因市场波动或企业自身融资策略调整而取消发行，显示市场不确定性。

建议

• 关注城投债与产业债的发行利率与参考收益率的差异，评估其市场接受度及信用风险。
• 对于被列为“负面”展望的债券，如21南航股SCP009、21东航SCP006，需密切跟踪其经营状况及市场动态。
• 对于取消发行的债券，分析其取消原因，评估未来发行可能性及市场影响。

获取更多信息

更多研究报告与模型分析请访问兴业研究金融模型平台：www.cibresearch.com