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比亚迪（002594.SZ）2022年报点评总结

核心内容

比亚迪在2022年实现了显著的业绩增长，展现了其在新能源汽车领域的强劲发展势头。公司全年营业收入达4240.61亿元，同比增长96.20%，归母净利润达166.22亿元，同比增长445.86%。其中，第四季度营业收入和归母净利润分别同比增长120.40%和1114.30%，体现出强劲的季度增长。

主要观点

• 销量增长显著：2022年公司销量达180.2万辆，同比增长149.90%，海外销量达4.5万辆，同比增长194.50%，显示公司在国际市场拓展方面的成功。
• 市占率提升：新能源汽车市占率升至27%，同比上升10个百分点，进一步巩固了行业龙头地位。
• 盈利能力增强：得益于销量增长和规模效应，公司毛利率和净利率大幅提升，分别为17.04%和4.18%，较2021年分别上升4.02个百分点和2.34个百分点。
• 单车净利提升：2022年单车净利（包括电池）为0.82万元，第四季度达1.01万元，显示高端车型占比提升和产品结构优化。
• 研发持续投入：2022年研发投入达202.23亿元，同比增长90.31%，尽管研发资本化率下降，但研发投入强度保持较高水平。
• 财务稳健：公司信用及资产减值计提23.76亿元，同比增长11.3亿元，显示财务处理谨慎。

关键信息

• 2023年预测：预计全年销量将超过300万辆，海外销量有望超过25万辆。营业收入和归母净利润分别预测为6820.4亿元和271.7亿元，同比增长60.83%和63.45%。
• 估值调整：基于2023年35倍PE估值，对应股价357.52元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。
• 财务指标预测：
  • 营业收入：6820.4 / 8302.2 / 9189.7亿元
  • 归母净利润：271.7 / 415.7 / 536.2亿元
  • PE：26.3 / 17.2 / 13.3倍
  • ROE：预计从14.97%提升至30.44%
  • 每股收益（EPS）：预计从5.71元提升至18.42元

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 产能释放不及预期
• 海外业务发展不及预期
• 芯片短缺
• 原材料价格上涨

财务指标对比

投资建议

• 估值与评级：给予公司2023年35倍PE估值，对应股价357.52元，市值9509.2亿元，维持“买入”评级。
• 市场前景：在新能源汽车领域景气度高、成长空间大的背景下，公司凭借垂直产业链优势，有望继续增长。

其他信息

• 分析师承诺：分析师独立完成研究报告，不受第三方影响。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。
• 行业评级体系：增持、中性、减持，其中“买入”为最高评级，要求相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 市场基准指数：沪深300指数

交易数据