20181122-华泰证券-数知科技-300038.SZ-AI+大数据战略_国内外齐落地_10页_1mb

数知科技（300038）首次覆盖报告总结

核心内容

数知科技是一家专注于“大数据+人工智能+互联网营销”领域的公司，通过并购BBHI和日月同行，实现了在国内外市场的领先布局。公司当前股价被低估，因此首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 战略布局：公司积极实施AI+大数据战略，在国内外市场均有所布局，尤其在SSP平台和DSP业务方面具备领先优势。
• 技术优势：BBHI旗下Media.net具备先进的算法和数据分析能力，是全球领先的SSP平台之一，仅次于Google AdSense。
• 市场前景：随着程序化购买广告的普及，SSP平台在国内市场具有广阔的发展空间，公司具备竞争优势。
• 业绩增长：BBHI业务自2015年起保持高增长，2017年净利润达7.66亿元，同比增长64.38%。
• 国内业务拓展：公司正在推进国内SSP平台的落地，并在金融、医疗、智慧城市等垂直领域拓展AI+大数据应用。
• 财务预测：预计公司2018~2020年净利润分别为7.68亿、9.56亿和12.37亿元，对应目标价为12.54~13.86元/股。
• 估值分析：公司当前PE（2018年）为15.68倍，低于A股同类型公司的平均水平（22.99倍），价值亟待提升。

关键信息

公司概况

• 当前价格：9.79元
• 合理价格区间：12.54~13.86元
• 总股本：1,172百万股
• 流通A股：693.33百万股
• 总市值：11,472百万元
• 总资产：12,970百万元
• 每股净资产：未提供具体数值（www.baogaob88xyz）

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：12.54~13.86元/股
• PE倍数：18年PE为19~21倍
• 净利润预测：2018~2020年分别为7.68亿、9.56亿和12.37亿元

股权结构

• 张志勇先生控制的上海诺牧持股比例为30.32%
• 张志勇、张敏夫妇及其一致行动人合计持股比例为41.81%
• 宁波诺信持有BBHI 99.998%股权

业务发展

• BBHI业务：作为全球领先的SSP平台，其核心业务为广告技术，主要客户包括Yahoo、微软、Google等。
• 国内业务：公司正在推进国内SSP平台的落地，计划通过算法在垂直领域拓展业务。
• 营业收入：预计2018~2020年分别为4,291、5,435和6,963百万元，增速分别为26.7%、29.3%和29.5%。
• 净利润：预计2018~2020年分别为7.68亿、9.56亿和12.37亿元，增速分别为57.54%、24.54%和29.38%。
• 毛利率：预计2018~2020年分别为29.64%、29.25%和29.13%。
• 费用率：管理费用率预计2018~2020年分别为8.39%、8.14%和7.76%。

风险提示

1. Facebook业务进展不达预期：Facebook业务仍处于测试阶段，受数据隐私事件影响，引入第三方SSP计划延后。
2. SSP平台国内发展不达预期：BBHI的SSP平台在国内尚处于起步阶段，算法落地和商业模式尚在探索中。

估值与财务指标

财务预测

主要财务比率

总结

数知科技通过并购BBHI和日月同行，在国内外市场实现了“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局。BBHI作为全球领先的SSP平台，其技术实力和市场地位未被充分认识，公司当前股价被低估。公司预计2018~2020年净利润分别为7.68亿、9.56亿和12.37亿元，对应目标价为12.54~13.86元/股。公司在国内SSP市场布局积极，未来增长潜力较大。然而，需关注Facebook业务进展及SSP平台在国内发展是否符合预期。