20220314-美尔雅期货-铜周报_国内去库拐点初现_铜价企稳后区间偏强_26页_1mb

国内去库拐点初现，铜价企稳后区间偏强总结

核心内容

本文为美尔雅期货2022年3月14日发布的铜周报，重点分析了铜价走势背后的宏观与产业基本面因素，并提供了行情展望及交易策略。整体来看，铜价在宏观和产业双重因素支撑下企稳，但市场避险情绪和全球滞胀风险限制了其上涨空间。

主要观点

宏观面分析

• 俄乌局势与制裁：俄乌冲突持续影响欧洲供需，短期内难以解决，导致LME铜交仓行为受限。若局势缓和，欧洲与俄罗斯贸易重启可能加快价格调整。
• 通胀风险：美国2月CPI达7.9%，欧元区也上调了年度通胀预测。市场交易美联储3月加息25bp，短期通胀预期上行，支撑铜价偏强。
• 滞胀风险：美债市场10-2息差继续下滑，美联储加息犹豫加剧全球滞胀风险。若需求回落，可能对铜价造成较大扰动。
• 中国CPI与PPI：2月CPI同比持平于0.9%，PPI同比增长8.8%，CPI-PPI剪刀差继续收敛，有利于政策发力。

产业基本面分析

• 铜精矿供给：全球铜矿产量逐步恢复，2021年11月全球精炼铜市场供应短缺7.9万吨。中国2021年12月铜精矿进口量同比增长9.3%，2022年1-2月累计进口量同比增长10.2%，显示供应宽松。
• TC与精废价差：SMM进口铜精矿指数周报66.95美元/吨，较上期上涨0.45美元/吨。TC地板价突破65美元/吨，精废价差收窄，表明铜矿供应充足，废铜需求上升。
• 精炼铜产量：2022年2月中国电解铜产量83.57万吨，环比上升2.1%，同比上升1.7%。冶炼厂复产稳定，高利润支撑生产热情。
• 消费端表现：
  • 电线电缆：电源与电网投资超预期完成，显示行业复苏。
  • 空调：产销量回升，库存拐点出现，铜管开工率提升，企业重回旺季补库模式。
  • 汽车行业：2月汽车产销量环比下降，但同比上升。新能源汽车产销同比大幅增长，显示行业潜力。
  • 房地产：12月竣工面积同比增长11.2%，显示行业进入竣工周期，对铜需求有所支撑。
• 库存变化：国内保税区铜库存增加，但上期所库存开始去库，库存拐点初现。LME铜库存增加，但欧洲制造业仍处繁荣阶段，交仓行为尚未出现。

关键信息

• 铜价走势：铜价在宏观和产业因素支撑下企稳，但市场避险情绪和滞胀风险限制上涨空间。
• 区间预测：预计铜价将在71500-73500元/吨区间略偏强运行。
• 库存拐点：国内库存拐点初现，现货升水高位企稳，显示消费端恢复良好。
• 进口与出口：进口亏损收窄，出口盈利窗口打开，国内冶炼厂积极参与出口，影响价格波动。

行情展望

• 宏观因素：俄乌局势和美联储加息路径仍是影响铜价的重要因素，短期内通胀预期上行，但滞胀风险增加。
• 产业因素：铜矿供应宽松，精废价差收窄，消费端逐步恢复，库存拐点初现，有利于铜价企稳。
• 价格区间：预计铜价将在71500-73500元/吨区间内运行，短期内偏强。

交易策略

• 支撑位：72000元/吨附近。
• 阻力位：73500元/吨附近。
• 市场情绪：避险情绪依然较高，制约铜价上涨幅度。
• 关注点：库存去库速度、消费持续性、俄乌局势进展、美联储加息节奏与幅度。

其他要素

• CFTC非商业净持仓：铜价高位宽幅震荡，净多持仓明显反弹，多头加仓幅度较大。
• 基差：截至3月11日，铜1#上海有色均价与连三合约基差110元/吨，基差走势与季节性变化相关。

公司信息

• 公司总部：湖北省武汉市江汉区新华路218号，电话：400-700-0068
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