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粤开证券医药生物行业分析总结

核心内容概述

粤开证券在2022年政府工作报告基础上，对医药健康领域进行了深度分析，重点围绕创新药、中医药、新冠防治、CXO板块等投资领域提出建议。报告指出，医药行业将围绕“三医联动”（医药、医疗、医保体制改革）持续推进高质量发展，同时关注行业创新、政策导向和市场需求变化带来的投资机会。

主要观点

1. 政策导向明确，聚焦“三医联动”

• 政府工作报告提出15项医药健康领域重点工作任务，核心仍是“三医联动”，包括药品和耗材集中带量采购、创新药研发、疫苗质量监管、中医药振兴发展等。
• 医保改革：提高居民医保和公共卫生服务经费补助，推进医保省级统筹，强化基金监管。
• 医药改革：推进药品和高值医用耗材集中带量采购，提升心脑血管病、癌症等疾病防治保障，首次提出加强罕见病用药保障。
• 医疗改革：深化公立医院改革，推动分级诊疗，优化基层医疗服务能力，应对人口老龄化。

2. 创新药成为重点发展方向

• 创新药领域将从“me-too”转向“me-better”和“first-in-class”药物。
• 政策推动下，药企需关注临床价值导向，提升研发能力。
• 创新药出海成为趋势，如传奇生物CAR-T疗法获FDA批准，君实生物PD-1单抗冲击FDA，显示中国药企研发实力提升。
• 建议关注**“大而全”（品种布局广、商业化能力强）和“小而美”**（创新能力强、估值偏低）的创新药企业，如恒瑞医药、君实生物等。

3. 中医药迎来政策与市场双重利好

• 政府工作报告强调支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革。
• 2021年中药板块业绩、政策和创新三方面推动上涨，全年批准11款中药新药上市。
• 建议关注中药创新药、品牌中药和中药配方颗粒三大方向。
• 中药创新药申报流程简化，医保谈判温和，利好企业。
• 品牌中药受益于消费升级，具备较强增长潜力。
• 中药配方颗粒试点结束并执行新标准，标准化后成本优势明显，利好华润三九、中国中药等企业。

4. 新冠防治领域持续受益

• 我国新冠疫苗接种率稳步提升，但仍有大量人群未完成全程接种，加强针和序贯免疫需求增加。
• 疫情反复背景下，新冠检测（抗原检测、抗体检测、核酸检测）重新成为投资热点，抗原检测因其成本低、操作简便，被欧美国家广泛用于居家检测。
• 建议关注抗原检测相关企业，如万孚生物、东方生物、热景生物等。

5. CXO行业高景气，但需警惕回调风险

• CXO行业受益于全球产业链转移、国内研发能力提升和药物创新升级。
• 建议关注五条投资主线：订单数量、海外客户数量、核心产能、技术壁垒、转型预期。
• 但需警惕2020-2021年行业普涨后估值偏高，未来可能出现回调和分化。

关键信息汇总

政策重点

行业数据

• 截至2021年三季度，中药板块归母净利润262.6亿元，同比增长20.79%。
• 截至2022年3月8日，我国已有五款新冠疫苗获批附条件上市。
• 2021年国家药监局批准11款中药新药上市，为近五年最多。

投资建议

• 创新药：关注“大而全”和“小而美”企业，如恒瑞医药、君实生物。
• 中医药：优先选择中药创新药、品牌中药和中药配方颗粒企业，如以岭药业、东阿阿胶、华润三九。
• 新冠防治：关注疫苗接种、加强针和抗原检测相关企业，如万孚生物、热景生物。
• CXO板块：关注企业订单、海外客户、产能和技术壁垒，但需警惕估值回调。

风险提示

• 政策落地不及预期：如医保谈判、集采政策执行力度不足。
• 药品降价风险：尤其是中药和创新药在医保谈判中可能面临较大降价压力。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨幅。

  • 买入：相对涨幅 > 10%
  • 增持：相对涨幅 5%~10%
  • 持有：相对涨幅 -5%~5%
  • 减持：相对涨幅 < -5%

• 行业投资评级：基于行业股票指数相对于沪深300指数的涨幅。

  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报 -5%~5%
  • 减持：行业回报 < 基准指数5%

联系方式

• 分析师：李兴（S0300518100001）
• 电话：010-83755576
• 邮箱：lixing@ykzq.com
• 研究助理：汤泰萌
• 公司：粤开证券，具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001

总结

2022年医药行业将围绕创新药、中医药、新冠防治和CXO板块展开高质量发展。政策支持与市场需求共同推动行业向创新驱动、国际化发展迈进。投资者应关注具备研发实力、商业化能力及政策红利的企业，同时警惕政策执行和药品降价等潜在风险。