20240126-国海证券-极兔速递-W-01519.HK-从本土到跨境_开启第二增长曲线把握跨境红利系列（一）_45页_2mb

极兔速递（1519HK）是首次覆盖评级，给出“增持”推荐。该报告分析显示，公司受益于跨境电商红利，从本土快速扩张到跨境市场，构建了Second增长曲线。

跨境电商红利包括增长红利（物流行业CAGR高达3320%）、价格红利（预计年底航空货运需求反弹）和商业模式升级红利（提供端到端服务）。公司将这一红利视为核心机会。

历史发展方面，极兔速递抓住东南亚、中国及新兴市场电商红利期，采用独特区域代理模式快速扩张，获得高市场份额。2023年上半年，跨境服务收入增速达135%，占比较提升。

财务预测显示，2023-2025年预计营业收入分别为8726亿美元、10535亿美元、13035亿美元，归母净利润从负转正至130亿美元。估值PS比例依次为21倍、18倍、14倍。

主要风险包括行业景气度、海外业务增长、国内减亏不及预期、国际政策、价格战、监管变动等，可能影响公司业绩。

总体而言，公司本土布局为跨境服务奠定基础，随着与SHEIN等合作深化，业务量和盈利能力有望持续提升。