交通运输行业深度报告：“沉舟侧畔千帆过”，交运行业年内或将出现拐点-20220330-首创证券-22页_1mb

交运行业深度报告总结

核心内容

交通运输行业在2022年一季度至三月期间表现回暖，整体跌幅8.48%，跑赢沪深300指数7.84个百分点，行业排名显著提升。尽管受新一轮疫情冲击，行业走势偏弱，但长期增长逻辑依然存在，交运行业被给予“看好”评级。

主要观点

1. 航空行业

• 当前状态：航空运输行业仍处于疫情复苏的左侧配置阶段，疫情发展形势是影响行业复苏的关键因素。
• 疫情影响：奥密克戎疫情对国内航线需求造成较大冲击，预计影响持续至二季度。若疫情反复，应关注国内航线需求修复及油价、汇率等成本因素；若疫情好转，应关注国际航线复航及票价弹性。
• 投资建议：
  • 疫情持续影响下，建议关注成本控制出色、主攻中短途市场的春秋航空和吉祥航空。
  • 若疫情好转，建议关注弹性较大的中国国航、中国东航和南方航空。
• 关键影响因素：
  • 油价：航空煤油价格持续上涨，对航空公司业绩复苏构成压力。
  • 汇率：人民币升值对航空公司利润有利，但当前汇率变化对业绩影响中性。
  • 疫情反复：影响航空复苏节奏，是行业能否进一步反弹的关键。

2. 机场行业

• 当前状态：疫情持续下，机场板块业绩承压，但核心资产特征明显，长期成长价值突出。
• 疫情影响：国际航线管制限制了业绩修复，关注国内航线复苏情况。
• 投资建议：
  • 建议关注枢纽机场长期成长价值，如白云机场和深圳机场。
• 关键因素：
  • 吞吐量：是机场发展的核心评价指标，非航收入是业绩亮点。
  • 产能释放：枢纽机场持续扩建，有助于打开长期成长空间。
  • 免税消费：受疫情影响，免税消费逻辑受挫，但非航收入仍具潜力。
  • 非航收入结构：以零售、广告、商铺租赁为主，具备较强的自主性。

3. 物流行业

• 当前状态：物流行业整体维持高景气阶段，快递行业迎来拐点，竞争从价格战转向品质和能力。
• 疫情影响：疫情对行业增长带来一定负面影响，但随着疫情消退，有望迅速反弹。
• 投资建议：
  • 建议关注时效件优势明显、品牌美誉度高的顺丰控股。
  • 建议关注受益于单价上涨、市场份额稳定的韵达股份。
• 关键因素：
  • 线上消费：推动快递业务高速发展，2021年快递业务量同比增长29.9%。
  • 市场集中度：2022年1-2月快递品牌集中度CR8为85.3，市场格局趋于稳定。
  • 资本开支：头部企业持续加大资本投入，提升运输、中转等能力。
  • 仓储发展：公募REITs为仓储行业提供新的投资模式，加速行业优胜劣汰。

关键信息

• 市场表现：2022年初至3月29日，沪深300下跌16.32%，交运板块下跌8.48%，表现优于大盘。
• 航空复苏：2021年前三季度，主要航空公司营收均实现正增长，但归母净利润亏损幅度扩大，春秋航空实现扭亏。
• 机场扩建：上海机场、白云机场、深圳机场均处于扩建阶段，有助于提升吞吐量和非航收入。
• 物流增长：1-2月物流总额同比增长7.2%，快递业务量增长显著，行业竞争格局趋于稳定。
• REITs影响：首批仓储物流REITs成功发行，加速优质仓储资产的回收与行业发展。

风险提示

• 政策风险：行业政策调整可能影响发展节奏和方向。
• 宏观经济风险：经济环境变化可能影响市场需求和公司盈利。
• 油价、汇率风险：油价上涨和人民币贬值对航空公司盈利有较大影响。
• 安全风险：安全是航空公司运营的核心，影响公司发展规模。
• 疫情影响超出预期：疫情持续可能对行业复苏造成更大压力。

投资建议

• 航空板块：关注春秋航空、吉祥航空（疫情反复）；关注中国国航、中国东航、南方航空（疫情好转）。
• 机场板块：关注白云机场、深圳机场的长期成长价值。
• 物流板块：关注顺丰控股和韵达股份的优质竞争能力和增长潜力。

行业评级

• 行业评级：给予交运行业“看好”评级，行业有望超越市场表现。
• 股票评级：以相对沪深300指数涨幅为基准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级标准：行业超越整体市场表现为“看好”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“看淡”。

总结

交运行业在疫情常态化防控下逐步回暖，航空、机场、物流三大子行业表现各异。航空行业受疫情和油价、汇率影响较大，但国内需求回暖和国际航线复航可能带来业绩反弹；机场行业具备核心资产特征，非航收入和产能释放是增长关键；物流行业受益于线上消费增长，竞争格局从价格战转向品质和能力，行业有望实现业绩与估值双提升。整体来看，交运行业具备长期增长潜力，建议投资者关注各子行业具备复苏和增长潜力的标的。