深度报告-20220330-首创证券-交通运输行业深度报告_沉舟侧畔千帆过_交运行业年内或将出现拐点_22页_2mb

交运行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业的整体表现及子行业（航空、机场、物流）的现状与未来展望，指出交运行业在2022年内或将出现拐点，给予行业“看好”评级。

主要观点

1. 板块整体回暖

• 交运板块走势回升：2022年初至3月29日，沪深300下跌16.32%，而申万交运板块整体下跌8.48%，跑赢沪深300指数7.84个百分点，与2021年相比表现明显回升，行业排名上升明显。
• 铁路公路板块表现最好：仅下跌0.58%，表现优于其他子行业。
• 物流板块走势较差：下跌17.10%，跌幅最大。

2. 航空：行业处于左侧配置时期

• 疫情反复仍是主导因素：疫情对航空运输复苏进程产生较大影响，若疫情持续，国内航线需求修复和成本控制是关注重点；若疫情好转，国际航线复航及票价弹性将成为焦点。
• 航空公司表现分化：2021年前三季度，民营航空（春秋航空、吉祥航空）复苏较快，而全服务航空公司（国航、东航、南航）仍面临较大亏损。
• 油价和汇率影响显著：油价上涨对航空公司业绩形成压力，而人民币升值对利润有正面影响。
• 投资建议：
  • 若疫情持续，关注成本控制好、主攻中短途市场的春秋航空和吉祥航空；
  • 若疫情好转，关注弹性较大的中国国航、中国东航和南方航空。

3. 机场：核心资产特征明显

• 国际航线管制影响业绩：疫情持续下，国际航线占比较高的枢纽机场业绩修复困难，国内航线复苏是支撑。
• 非航收入成为亮点：非航空性收入（零售、广告、商铺租赁）占机场总收入的60%以上，是机场盈利的重要来源。
• 产能扩张推动长期成长：主要枢纽机场（如上海机场、白云机场、深圳机场）持续进行改扩建，提升吞吐量上限，打开成长空间。
• 投资建议：关注枢纽机场长期成长价值，建议关注白云机场和深圳机场。

4. 物流：迎来拐点

• 物流行业维持高景气：2022年1-2月物流总额增长7.2%，快递业务量同比增长29.9%，行业增长势头强劲。
• 竞争转向品质与能力：快递行业从价格战转向服务品质和综合物流能力的竞争，品牌集中度提升，单价有望上行。
• 仓储行业受益于REITs：公募REITs的推出为优质仓储项目提供新的退出机制，加速行业整合。
• 投资建议：关注时效件领域优势明显、品牌美誉度高的顺丰控股，以及受益于单价上涨的韵达股份。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数：2022年1月-3月29日下跌16.32%；
• 交运板块：下跌8.48%，跑赢沪深300指数7.84个百分点；
• 铁路公路板块：仅下跌0.58%，表现最好；
• 物流板块：下跌17.10%，跌幅最大。

疫情影响

• 奥密克戎疫情对航空和机场行业造成较大冲击，预计影响延续至二季度；
• 疫情反复导致国内航空需求受损，但长期增长逻辑仍存；
• 国际航线复航将成为疫情好转后的关注重点。

成本与价格因素

• 油价上涨：2021年1月-2022年3月航空煤油价格持续上涨，拖累航空公司业绩；
• 人民币升值：2020-2021年人民币升值带来汇兑收益，对航空公司利润有积极影响；
• 快递单价回升：政策抑制价格战后，快递单价出现底部回升，行业竞争转向服务品质和能力。

政策与行业趋势

• 共同富裕推动航空需求增长：预计2023-2025年国内和国际航空需求将出现爆发；
• 物流行业政策托底：监管推动行业健康发展，竞争格局向品质和能力倾斜；
• REITs助力仓储行业发展：首批仓储物流REITs成功发行，优质仓储项目可提前收回投资。

风险提示

1. 政策风险：行业政策调整可能影响行业发展方向和规模。
2. 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响市场需求。
3. 油价与汇率风险：油价上涨、人民币贬值对航空公司盈利有显著影响。
4. 安全风险：航空安全是行业发展的核心，事故可能引发信心危机。
5. 疫情影响超出预期：若疫情持续，可能对行业复苏造成更大阻力。

投资建议

• 航空板块：关注春秋航空、吉祥航空（疫情持续）；中国国航、中国东航、南方航空（疫情好转）。
• 机场板块：关注白云机场、深圳机场的长期成长价值。
• 物流板块：关注顺丰控股（时效件优势）和韵达股份（受益于单价上涨）。

评级说明

• 行业评级：交运行业被评定为“看好”，预计行业将超越整体市场表现；
• 股票评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为基准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。

总结

交运行业在2022年有望迎来复苏拐点，航空、机场和物流三大子行业均具备不同的复苏路径和投资机会。航空行业需关注疫情反复和油价、汇率的影响，机场行业则依赖国内航线复苏和非航收入增长，物流行业受益于政策支持和行业格局优化，具备业绩与估值双提升潜力。整体来看，交运行业具备长期增长逻辑，建议投资者根据疫情走势和行业动态，合理布局相关标的。