策略研究报告：重估红利的本质：决胜供给-240310-浙商证券-18页_1mb

报告核心内容总结

报告分析了证券市场近年趋势，聚焦红利资产的重估本质和产业周期视角。核心观点指出，市场已进入历史底部区域，2022年以来新一轮产业周期开启，关键是关注红利资产和人工智能（AI）。报告强调，趋势行情背后有产业周期驱动，而非单纯“资产荒”或“类现金”逻辑。

产业周期回顾显示，过去10多年可分为三个阶段：2002-2008年重工业驱动，2009-2015年智能手机和TMT主导，2016-2021年大消费和新能源引领。本轮周期中，人工智能和红利资产是两大线索。2022年4月以来，市场波动聚焦超跌修复，当前需把握主线，如算力作为AI上游的关键角色。

红利资产重估本质源于供需格局优化。报告分析了大消费（如白酒）和煤炭等行业的经验，证明长期供给端出清带来ROE和分红改善。例如，2016-2021年大消费行情由消费升级推动，ROE提升和估值扩张驱动股价上涨；煤炭行业供给出清自2016年起，ROE和分红持续改善，支撑了其近年强势。趋势背后产业逻辑是关键，而非短期资金驱动。

展望2022年以来，红利资产的定价重估源于供给侧优化。筛选指标包括资本开支、在建工程占收入比例低分位值和高股息率，重点关注煤炭开采、油气、炼化、电力等传统行业。数据显示，供给侧改善是红利重估的核心驱动，ROE提升和稳定分红提升了资产吸引力。

风险提示包括经济修复不及预期、产业进展慢于预期或历史规律失效。报告建议投资者结合供给侧优化筛选行业，把握AI和红利双重主题，同时注意市场波动。

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