“泛红利资产”研究系列一：出口走强是市场上修信号之一-240310-财通证券-12页_833kb

报告摘要

本报告由分析师李美岑、张日升共同撰写，分析了当前A股市场的走势及未来配置方向，重点围绕市场阶段转换、出口与财政模式、以及具体板块配置策略展开。报告指出，市场已进入上涨第二阶段，从风险偏好转向景气预期，关注政策受益与业绩确定性较强的板块。

市场回顾与展望：
- 2022年11-12月，建议布局上证50，累计上涨15%，超额收益9%。
- 2024年1月再次提示大盘布局机会，市场已逐步完成风险偏好和估值修复的第一阶段。
- 两会后市场方向预计从主题/超跌反弹转向确定性，全年走势预计继续向上。
市场阶段转换：
- 当前行情进入上涨第二阶段，择股逻辑从“估值从低到高”转向“业绩增速从高到低”。
- 成长与红利板块仍受关注，但方向有所调整：成长转向新质生产力相关，红利从“被动红利”转向“主动红利”。
板块配置策略：
- 布局“泛红利窗口”，包括出口龙头、超跌业绩稳定龙头、以及有业绩支撑的成长股。
- 重点推荐三类细分板块：
  1. 出海受益板块：关注海外大周期需求占比较高的行业，如上游海运、油运、石油、油服、铜，以及中下游工程机械、消费电子等。
  2. 超跌+业绩确定性强的龙头：如欧普康视、亿纬锂能、药明康德等，当前估值处于低位，业绩稳健，有望进一步修复。
  3. 确定性强成长板块：关注全年产业景气与政策受益明确的领域，如新能源智能电表、AI相关的光模块与服务器、机械设备更新等。

出口模式：
- 若外需全面走强+输入性通胀，出口将带动经济复苏，行情可能继续走强，顺周期板块先反攻，成长股随后表现。
- 海外扩表（如美国、印度）可能带动外需增长，从而提振中国经济。
- 需关注全球金融条件、信贷脉冲、景气数据、以及印越出口情况作为出口模式的跟踪指标。
财政模式：
- 若外需拉动有限，财政政策可能加强，市场或进入震荡期。
- 需关注国内制造业景气、出口修复程度、资产价格反映的经济预期、以及财政刺激政策的落地情况。
估值与业绩视角：
- 中证800当前PE/PB分位数处于低位（32%/5%），估值修复空间较大。
- 中证800营收与盈利增速预期触底回升，市场情绪逐步改善。
宏观跟踪指标：
- 利率端：关注联储降息及降息预期。
- 信用端：关注信贷脉冲与财政刺激情况。
- 景气端：关注美国等主要经济体的景气数据。
- 出口端：印越出口增速回升，可作为验证出口趋势的指标。

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