20191206-第一创业-新能源汽车行业投资逻辑：汽车电动化大幕正式拉开_61页_4mb

汽车电动化大幕正式拉开

核心内容

随着全球燃油车市场增长乏力及新能源汽车销量的迅猛增长，汽车电动化已成为不可逆转的趋势。中国作为全球最大的新能源汽车市场，政策支持与消费者接受度的提升推动了产业快速发展。特斯拉、蔚来、比亚迪等企业通过推出高性价比车型，加速了新能源汽车的普及进程。

主要观点

• 全球燃油车市场负增长：2018年全球汽车销量微降，但新能源汽车销量增长显著，预计2025年全球销量将达691万辆。
• 中国新能源汽车市场增长迅速：政策支持与市场接受度提升使得中国新能源汽车产销两旺，非限购地区成为主要消费市场。
• 燃油车时代即将终结：欧洲限排法案与全球车企加速电动化表明燃油车市场正在萎缩，电动车市场将迅速扩张。
• 特斯拉引领电动化潮流：Model 3在全球市场表现优异，国产化后将在中国市场成为爆款车型，带动产业链发展。
• 动力电池产业链受益：随着电动车市场扩张，动力电池及其上下游材料（正极、负极、隔膜、电解液、铜箔）迎来景气周期。

关键信息

全球市场趋势

• 新能源汽车销量增长：2018年全球新能源汽车销量增长74%，预计2025年全球销量达691万辆。
• 燃油车市场疲软：2018年全球汽车销量下滑0.5%，燃油车市场逐步萎缩。
• 欧洲市场转型加速：欧洲新能源汽车纯电占比从2016年的49%提升至2018年的65%，市场接受度逐步提高。

中国新能源汽车市场

• 政策支持：中国通过政策鼓励新能源汽车发展，推动产业链从依赖进口到国产替代。
• 市场结构变化：非限购地区成为新能源汽车的主要消费市场，2019H1非限购地区销量占比超过58%。
• 车型多样化：国产车型如广汽Aion S、比亚迪宋Pro等在市场中表现突出，带动销量增长。

电池技术路线

• 三元电池主导乘用车市场：高能量密度、高续航能力使三元电池成为乘用车主流。
• 磷酸铁锂电池主导客车与专用车：因其成本低、性价比高，适用于对续航不敏感的商用车市场。
• 软包电池发展潜力大：软包电池在能量密度、安全性等方面表现优异，未来市场潜力巨大。

电池企业竞争格局

• 东亚电池巨头：松下、LGC、三星SDI、CATL构成全球动力电池一线梯队。
• 国内电池企业崛起：宁德时代与比亚迪在三元电池市场占据主导地位，CATL与LGC产能规划超过100GW。
• 供应链多元化：特斯拉上海工厂投产后，国产电池材料有望替代部分海外供应。

动力电池产业链投资逻辑

• 正极材料：高镍材料（如NCM811）是未来趋势，需具备高市占率、海外客户导入能力与自建前驱体产能。
• 负极材料：硅碳负极具有高比容量，未来市场份额有望提升，需绑定优质客户、自建针状焦产能与拓展下一代技术。
• 隔膜材料：湿法隔膜性能更优，市场占有率约70%，需主导湿法领域、导入海外客户并开发涂敷技术。
• 铝塑膜：技术门槛高，需具备高阻隔性、耐腐蚀性与良好热封性能，国产化趋势明显。

总结

汽车电动化趋势已成定局，全球燃油车市场逐步萎缩，新能源汽车市场快速增长。特斯拉Model 3的国产化将对市场格局产生重大影响，带动动力电池产业链整体景气。国内动力电池企业如宁德时代、比亚迪、CATL等在三元电池市场占据主导地位，而磷酸铁锂则在客车和专用车领域表现强劲。随着技术进步与成本下降，新能源汽车正逐步向市场化方向发展，消费者接受度持续提升，未来市场前景广阔。