新能源汽车行业投资逻辑：汽车电动化大幕正式拉开-191210_61页__4mb

汽车电动化大幕正式拉开总结

核心内容

随着全球燃油车市场增长乏力以及新能源汽车市场爆发式增长，汽车电动化已成为不可逆转的趋势。2018年全球新能源汽车销量同比增长74%，预计到2025年将达到691万辆。中国作为全球最大的新能源汽车市场，政策支持与市场接受度双轮驱动，新能源汽车产销两旺，市场逐步向个人消费者倾斜。同时，特斯拉等国际车企加速电动化布局，推动了新能源汽车市场格局的变化。

主要观点

• 全球燃油车市场负增长：欧洲出台史上最严排放法案，中国控制燃油车产能，全球燃油车市场正逐步萎缩。
• 新能源汽车市场增长迅速：2018年全球新能源汽车销量同比增长74%，预计2025年全球销量将达到691万辆。
• 特斯拉引领电动化趋势：Model 3在欧美市场大获成功，2019年底国产Model 3将在上海工厂下线，预计将成为中国市场爆款。
• 动力电池技术进步推动市场增长：电池系统能量密度不断提升，三元电池在乘用车市场占据主导地位，磷酸铁锂则在客车和专用车市场表现突出。
• 产业链全面受益：动力电池、正负极材料、隔膜、电解液、铝塑膜等产业链环节将受益于电动化浪潮。
• 东亚电池巨头格局稳定：LGC、松下、三星SDI、CATL组成全球动力电池一线梯队，竞争格局短期内难以改变。
• 新能源汽车市场逐步市场化：销量结构向A级和B级车倾斜，新能源汽车从政策驱动向市场驱动转变。
• 动力电池价格快速下降：随着产业链完善和技术成熟，动力电池价格下降，车企选择空间扩大。

关键信息

1. 新能源汽车市场增长趋势

• 全球新能源汽车销量从2017年的约100万辆增长至2018年的约100万辆，预计2025年将达到691万辆。
• 中国新能源汽车销量持续增长，2019年H1非限购地区销量占比超过58%，表明市场接受度提升。
• 欧洲新能源汽车渗透率较低，但随着环保政策收紧，市场增长潜力巨大。

2. 电动车型市场表现

• 特斯拉Model 3在2019年H1欧洲市场销量居首，市占率13%，成为新能源汽车的爆款车型。
• 中国市场上，蔚来、比亚迪宋Pro、广汽Aion S等车型受到消费者欢迎，2019年底Aion S交付，Model 3国产化后有望进一步抢占市场份额。

3. 动力电池市场结构

• 三元电池主导乘用车市场：能量密度高，适合长续航需求，CATL和比亚迪为主要供应商。
• 磷酸铁锂电池主导客车和专用车市场：性价比高，适合商用场景，德方纳米市占率接近30%。
• 软包电池技术优势明显：能量密度高、安全性好，但制造难度大、成本高，目前由孚能一家独大。
• 圆柱电池逐渐被市场淘汰：特斯拉仍坚持使用圆柱电池，但其他主流车企逐步转向方形和软包路线。

4. 电池材料投资逻辑

• 正极材料：高镍材料（如811）是未来方向，优质企业需具备高市占率、导入海外客户和自建前驱体产能。
• 负极材料：硅碳负极性能优于石墨，未来市场潜力大，优质企业需绑定国内优质客户、自建针状焦产能、导入海外客户并拓展下一代硅碳技术。
• 隔膜材料：湿法隔膜为主流，性能优于干法，国内企业如恩捷、星源材质已具备国际竞争力，未来主导湿法领域、导入海外客户并开发涂敷技术的企业将受益。
• 铝塑膜：技术门槛高，目前国产化进展缓慢，主要由新纶科技等企业推动，需具备高阻隔性、良好热封性能等特性。

产业链受益分析

• 动力电池厂商：LGC、松下、三星SDI、CATL为全球主要供应商，未来随着电动车市场增长，其产能和订单将显著提升。
• 上游材料企业：
  • 正极材料：当升、容百等企业具备成本优势，未来有望打入国际供应链。
  • 负极材料：贝特瑞、璞泰来、东莞凯金等企业具备技术优势，硅碳负极为未来重点。
  • 隔膜材料：恩捷、星源材质已处于国际一线梯队，湿法隔膜为发展方向。
  • 电解液材料：新宙邦、国泰等企业凭借价格优势打入日韩电池厂商供应链。
  • 铝塑膜材料：国产化仍处早期，新纶科技等企业具备技术优势，未来有望成为重要一环。

结论

汽车电动化已成为全球汽车产业发展的必然趋势，新能源汽车市场正从政策驱动向市场驱动转变。动力电池及其上游产业链将全面受益，特斯拉等国际车企的电动化布局将加速中国新能源汽车市场的发展。未来，具备技术优势、成本竞争力和海外客户导入能力的企业将在竞争中脱颖而出。