20181112-太平洋-金属_非金属与采矿行业周观点_三因素保障黑色商品下行空间有限_5页_522kb

报告摘要

本周材料行业观点主要围绕黑色商品和有色商品两大板块展开。分析师认为，尽管存在一定的下行压力，但黑色商品的下行空间有限，有色商品则面临一定的下行风险，尤其工业金属板块。

限产节奏影响不大
- 采暖季限产将在11月15日后全面开启，但限产比例有所宽松。
- 由于入炉配比、废钢用量等因素，铁水产量仍可能接近去年同期水平。
- 非采暖季限产使得供给端季节性波动减弱，需求成为主导因素。
需求端支撑力度强
- 实际需求环比季节性回落，但同比受环保政策柔性影响，部分工地开工未受明显抑制。
- 2016、2017年11月现货价格快速上涨，表明需求淡季不必然导致价格走弱。
投机性需求疲软
- 现货价格高企导致冬储意愿疲弱，可能成为短期期货价格走弱的主因。
- 钢厂挺价意愿较强，期限价差拉大，若基差修复需现货价格下跌，需求疲弱需进一步支撑。
库存与成本支撑明显
- 库存处于低位，成本支撑明显，螺纹钢、热卷平均含税成本分别达到3567元/吨和3643元/吨。
- 期货价格已接近成本线，尤其是部分电炉钢成本线，限制了下行空间。
经济数据与基建预期对冲
- 10月基建投资及地产开工数据可能小幅反弹，若超预期，将支撑商品阶段性反弹。
- 四季度钢企利润仍可保障，继续看好钢铁股超额收益。

美元强势压制市场情绪
- 美联储维持利率不变，但经济增长强劲和PPI数据创新高强化了12月加息预期。
- 美元指数强势回归，对工业金属形成压力。
- 美国中期选举后，两党制衡局面有助于经济长期向好，避险情绪弱化，黄金受压制。
工业金属基本面疲弱
- 全球PMI指数处于顶部回落阶段，中国制造业固定资产投资增速底部徘徊，汽车产销数据疲软。
- 铜、铅锌等主要品种加工费处于高位，显示精矿供应宽松。
锡价逆势上涨
- 受印尼出口中断、缅甸锡矿减少及锡业股份停产检修等多重利好影响。
- 四季度推荐关注锡板块，尤其是锡业股份。
钴价短期波动，中长期仍需谨慎
- 嘉能可停售部分钴产品，可能为长单价格提供支持，也可能配合其头寸操作。
- 短期影响有限，中长期仍需关注下游需求增速及钴镍替代进度。