电子：下游应用重于行业，细分市场龙头有优势_79页_6mb

电子行业总结

核心内容

2022年电子行业整体呈现由下游应用带动的发展趋势，板块中存在多个细分机会，重点聚焦于汽车电子、VRAR、军工、工业&物联网以及折叠机等市场。整体板块机会较小，但细分领域存在显著增长潜力。

主要观点

• 下游驱动增长：2022年电子行业增长主要由下游应用带动，而非单纯依赖上游原材料或技术。
• 汽车电子：新能源智能汽车将成为推动电子行业成长的核心动力，预计在2022-2025年进入国产化品牌提升阶段，2025-2030年进入国产电子企业大举提升汽车收入阶段，2030-2040年进入国产零组件巨头形成阶段。
• VRAR：原手机供应链企业（如水晶光电、歌尔股份、领益智造、立讯精密、蓝思科技等）将受益于苹果VR的估值修复机会。
• 军工：FPGA（复旦微电、紫光国微）及元器件（中航光电、国力股份、宏达电子、鸿远电子、振华科技）将迎来发展机会。
• 工业&物联网：随着中下游复苏，半导体（圣邦股份、安路科技、中芯国际、华虹半导体）、设备（大族激光、北方华创、正帆科技）及元器件（艾华集团、江海股份、泰晶科技）等领域将出现增长。
• 折叠机：同兴达、长信科技、精研科技、长盈精密、京东方、TCL等企业值得关注。

关键信息

2021年电子行业表现

• 整体涨幅：2021年电子行业整体涨幅为17.20%，其中集成电路设计和被动元件板块涨幅最为显著，分别达到45.32%和44.91%。
• 业绩增长：2021年前三季度，电子行业营业收入增速达36.82%，归母净利润增速达77.15%。
• PE估值：截至2021年12月31日，电子行业PE（TTM）为47.27倍，在申万一级行业中处于中上水平，其中集成电路设计板块PE（TTM）为105.65倍，显著高于其他板块。

汽车电子市场分析

• 高压连接器：预计2025年国内市场达169.91亿元，全球市场达378亿元。主要应用包括换电连接器、高压线束等，相关企业包括瑞可达、中航光电、长盈精密、徕木股份、沃尔核材等。
• 高速连接器：预计2025年国内市场达140.24亿元，全球市场达520.8亿元。主要应用包括以太网连接器、FAKRA连接器、Mini FAKRA连接器等，相关企业包括博威合金、电连技术、瑞可达、景旺电子、世运电路、鹏鼎控股等。
• 高压线束：预计2025年国内市场达202.28亿元，全球市场达450亿元。主要应用于新能源汽车的高压系统，如动力电池、电机、充电机等，相关企业包括瑞可达、中航光电、长盈精密、徕木股份等。
• 传感器与域集中式架构：随着车辆智能化程度提升，单车传感器数量增加，同时车辆架构向域集中式转变，推动高速连接器需求增长。
• 车载以太网：具备大带宽、低延时、低成本等优势，成为智能网联汽车的重要选择，预计2025年国内高速线束市场规模达107.88亿元，全球达418.5亿元。

第三代半导体（SiC与GaN）

• SiC市场预测：2022年SiC功率器件市场达24亿美元，预计2027年达到60亿美元，2032年超过150亿美元。SiC在新能源汽车中广泛应用，如主驱逆变器、车载充电器、直流充电桩等，显著提升能效、降低损耗、延长续航里程。
• GaN市场预测：GaN在新能源汽车、充电基础设施等领域具有广阔前景，预计未来五年将带动60亿美元市场。GaN在提高充电效率、减少能源浪费方面表现突出。

国内企业布局

• SiC产业链：国内企业如华润微、三安集成、斯达半导、扬杰科技、闻泰科技、中车时代电气等正在快速追赶，逐步实现6英寸晶圆量产。
• GaN产业链：立昂微、赛微电子、士兰微、闻泰科技等在GaN材料和器件领域具备一定优势，部分企业已实现批量生产。

政策与市场前景

• 碳达峰政策：国务院发布《2030年前碳达峰行动方案》，大力发展新能源，推动低碳技术发展，为第三代半导体提供政策支持。
• 市场需求：随着新能源汽车销量增长，SiC和GaN需求将显著提升，预计2025年国内新能源汽车销量达542万辆，带动SiC市场发展。

风险提示

• 高估值持续消化
• 消费需求持续下降
• 创新延期
• 上市公司增加拉低估值
• 半导体周期属性

行业趋势

• 电动化趋势：车辆电动化趋势显著提升高压线束和连接器需求，推动铜合金等上游材料市场增长。
• 智能化趋势：传感器数量增加和域集中式架构推动高速连接器市场扩张，以太网连接器成为重要增长点。
• 国产化趋势：国内企业正加速在高端连接器、SiC和GaN领域实现突破，逐步打破海外垄断格局。

总结

电子行业在2022年将更多依赖下游应用带动增长，特别是在汽车电子、VRAR、军工和工业&物联网等细分市场。随着新能源汽车的普及和车辆智能化的提升，高压连接器、高速连接器和SiC等技术将获得显著发展。国内企业在这些领域已取得重要进展，未来有望在全球市场中占据更大份额。