20220108-天风证券-电子_下游应用重于行业_细分市场龙头有优势_79页_6mb

电子行业总结

核心内容

电子行业在2021年整体表现良好，全行业股价涨幅为17.20%。其中，集成电路设计和被动元件板块涨幅显著，分别达到45.32%和44.91%。2021年前三季度电子行业营业收入增速达36.82%，归母净利润增速达77.15%。集成电路板块表现尤为突出，其市盈率（PE）达到105.65倍，远超其他板块。

主要观点

1. 下游应用驱动行业发展：2022年电子行业更应关注下游应用的复苏与增长，如汽车电子、VRAR、军工、工业与物联网等。这些领域将带动细分市场内的个股或小板块增长，整体板块机会较小。
2. 汽车电子：新能源智能汽车将带动电子行业成长，预计2022-2025年是国产化品牌提升阶段，2025-2030年为国产电子企业大举提升汽车收入阶段，2030-2040年进入国产零组件巨头产生、市占率集中的阶段。
3. 连接器和线束：高压连接器和高速连接器在新能源汽车中地位重要，用量将显著提升。预计2025年国内高压连接器市场规模达169.91亿元，全球达378亿元；高速连接器国内市场规模达140.24亿元，全球达520.8亿元。
4. SiC和GaN技术：SiC（碳化硅）和GaN（氮化镓）在新能源汽车和充电基础设施中应用广泛，具有显著的性能优势，如高效率、高频率、高耐压等。SiC在新能源汽车中预计带动60亿美元市场，而GaN有望挑战传统功率器件。
5. 国内企业崛起：国内企业在SiC和GaN产业链中快速追赶，部分企业已实现产业化，如博威合金、瑞可达、中航光电等，未来有望在高端市场占据一席之地。

关键信息

汽车电子

• 连接器：高压连接器单车价值量2100元，2025年国内市场规模预计169.91亿元，全球378亿元；高速连接器国内市场规模预计140.24亿元，全球520.8亿元。
• 市场格局：国内新能源汽车的发展为连接器厂商带来新机遇，如瑞可达、中航光电、长盈精密等。
• 智能化趋势：单车传感器数量增加，车辆架构向域集中式转变，带动以太网连接器需求增长。
• 传感器与线束：传感器数量增加显著拉动线束用量，尤其是高性能数据线缆，如以太网线缆和同轴线束。

SiC与GaN

• SiC优势：降低能量损耗5倍，提高电机逆变器效率4%，提升整车续航里程7%；适用于高压系统，如驱动电机逆变器。
• GaN优势：在新能源汽车和充电基础设施中，GaN有望减少50%能源浪费，提升充电速度。
• 市场预测：2022年SiC市场约24亿美元，2027年达60亿美元，2032年超过150亿美元。

产业链布局

• SiC产业链：国内企业如华润微、三安集成、士兰微、中车时代电气等在衬底、外延、器件、模块等环节有所布局，部分企业已实现6英寸晶圆量产。
• GaN产业链：立昂微、赛微电子、闻泰科技、三安光电等在GaN衬底、外延、器件等方面有显著进展，部分企业已实现批量生产。

政策支持

• 碳达峰行动方案：中国政府提出大力发展新能源，推动低碳技术装备研发，为SiC和GaN的应用提供政策支持。

风险提示

• 高估值持续消化
• 消费需求持续下降
• 创新延期
• 上市公司增加拉低估值
• 半导体周期属性

重点公司推荐

• 连接器：博威合金、电连技术、瑞可达、中航光电、胜蓝股份、长盈精密、徕木股份、沃尔核材
• PCB：景旺电子、世运电路、鹏鼎控股
• 半导体：斯达半导、闻泰科技、时代电气、东微半导、纳芯微
• EMS：菱电电控
• 元器件：法拉电子、顺络电子
• 汽车智能化：东软集团、湘油泵
• VRAR：水晶光电、歌尔股份、领益智造、立讯精密、蓝思科技
• 军工：复旦微电、紫光国微、中航光电、国力股份、宏达电子、鸿远电子、振华科技
• 工业&物联网：圣邦股份、安路科技、中芯国际、华虹半导体、大族激光、北方华创、正帆科技、大华股份、海康威视、传音控股、安克创新、Vskit、Scooper、Bloomplay
• 折叠机：同兴达、长信科技、精研科技、长盈精密、京东方、TCL

总结

电子行业在2021年表现出强劲的增长势头，尤其是集成电路设计和被动元件板块。2022年行业更应关注下游应用的复苏，如汽车电子、VRAR、军工、工业&物联网等。汽车电子作为重点，新能源智能汽车的发展将带动连接器、线束、传感器等需求增长。SiC和GaN技术在新能源汽车和充电基础设施中具有显著优势，预计未来五年SiC市场将达60亿美元。国内企业在SiC和GaN产业链中快速追赶，部分企业已实现产业化，未来有望在高端市场占据重要地位。政策支持为行业发展提供保障，但也需警惕高估值、消费需求下降等风险。