20250508-浦银国际证券-竞争加剧_但估值吸引_8页_858kb

浦银国际证券对Alphabet（GOOGLUS/GOOGUS）的互联网行业研究报告指出，苹果公司计划在Safari浏览器中引入多家AI搜索引擎选项，可能对谷歌搜索业务产生一定影响。根据测算，Safari对谷歌搜索的收入贡献约为15%，但实际影响可能控制在5%左右。尽管谷歌搜索市场份额从2023年5月的峰值93.11%下滑至2025年4月的89.66%，其领先优势依然显著。

2025年一季度，Alphabet营收达902亿美元，同比增长12%，超出市场预期；调整后净利润345亿美元，同比增长46%，主要得益于投资收益。分业务来看，核心广告业务增长稳健，搜索广告收入同比增长98%，YouTube广告收入增长10%；谷歌云业务收入增长28%，利润率从去年同期的94%提升至178%。二季度受关税不确定性影响，预计搜索收入增速将回落至85%。

报告维持“买入”评级，并将目标价调整至185美元，对应FY2025E市盈率20倍。同时，公司宣布700亿美元股票回购计划及季度分红提高5%，进一步增强股东回报。投资风险因素包括AI商业化不及预期、利润率受投入压力影响及反垄断监管风险。

报告附带行业覆盖公司评级与目标价信息，如阿里巴巴、京东、拼多多、网易、腾讯音乐、美团等，均涉及不同业务板块的评估，但核心焦点仍围绕Alphabet展开。图表展示不同情景下的目标价（乐观227美元、基本185美元、悲观129美元），并提供财务预测及市场预期区间。免责声明强调报告内容基于公开信息及分析师独立研究，不构成投资建议，且涉及潜在法律限制。

整体来看，浦银国际认为Alphabet核心搜索业务地位稳固，当前估值具备吸引力，长期看好其AI商业化潜力及云业务增长，但需关注外部风险因素对业绩的影响。