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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要聚焦于港股市场的近期走势分析及对公司投资价值的点评。报告指出，当前港股市场正处于牛市的第四次调整阶段，但调整幅度和时间并未超出历史牛市的正常范围，因此市场反弹的可能性较大。同时，报告推荐关注科技、新能源汽车、新能源等板块，并特别提到几只新纳入恒指成分股的股票可能受到被动基金的青睐，值得投资者留意。

主要观点

1. 港股市场走势分析

• 近期表现：港股昨日连续第三日上涨，恒指收报29,385点，升1.65%。国指跑赢大市，升11340点。
• 板块表现：科技股主导市场上涨，美团、腾讯、京东等科技龙头表现强劲，而阿里则相对走弱。
• 行业动态：中美半导体企业成立工作组，推动芯片股上涨；医药股因疫情相关因素表现突出，石药为涨幅最大蓝筹。
• 资金流向：大市成交额从1905亿港元增至2153亿港元，显示市场活跃度回升。
• 调整分析：本次调整从2月18日开始，历时13个交易日，调整幅度约8%。这是自去年3月牛市开始以来的第四次调整，但尚未达到历史牛市的典型周期长度（至少400日），因此调整可能已结束，市场有望反弹。

2. 市场建议

• 重新部署：建议投资者重新配置资金至科技龙头、新能源汽车、新能源等板块。
• 关注新贵：周一恒指成分股调整生效，阿里健康、龙湖、海底捞将受到大量被动基金买盘，建议关注。
• 权重调整：阿里巴巴的比重将调整至5%上限，被动基金需于今天买入该股，注意相关波动。

关键信息

1. 公司点评：联邦制药(3933.HK)

• 行业地位：公司为抗生素原料药龙头，已成功转型为专科药企业。
• 业绩表现：胰岛素系列产品销售增长显著，FY2019和FY2020H1分别实现销售收入9.10亿/5.63亿元人民币，同比增长30.6%和51.3%。
• 产品优势：
  • 胰岛素系列覆盖二代及三代产品，市场推广网络完善。
  • 重组人胰岛素销量增长12.7%至37.1%；甘精胰岛素销量增长158.5%至101.9%。
• 研发进展：
  • 在研产品达29种，涵盖糖尿病、自身免疫疾病等领域。
  • 门冬及门冬30胰岛素注射液预计2021年Q2获批上市；利拉鲁肽注射液进入Ⅲ期临床；德谷胰岛素处于临床试验准备阶段。
• 抗生素原料药：受益于疫情推动，价格企稳回升，6-APA价格从135-140元升至200元。
• 投资建议：首予“买入”评级，目标价8.27港元。
• 风险提示：原料药价格波动、研发进度不及预期、医保控费超出预期。

2. 图表参考

• 图一：展示了港股牛市阶段性升浪与调整的历史数据，显示当前调整可能接近尾声。
• 图二、图三：提供了自90年代以来港股牛熊市走势的对比，用于判断当前市场所处阶段。

结论

报告认为，当前港股市场正处于牛市调整阶段，但调整幅度和时间尚未达到历史牛市的典型特征，市场有望迎来反弹。同时，联邦制药作为抗生素原料药龙头和专科药企业，其胰岛素产品销售增长强劲，研发管线丰富，具备长期增长潜力，值得重点关注。

投资者注意事项

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析师及其联系者未持有联邦制药的财务权益，且未担任其董事或高级职员。
• 利益冲突：安信国际及其关联方可能与报告提及的公司存在业务往来或持有其权益，可能影响报告的客观性。

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