20200907-国开证券-迈瑞医疗-300760.SZ-行业龙头优势突出_面临良好的政策和市场机遇期_34页_1mb

迈瑞医疗分析报告总结

核心内容概览

迈瑞医疗是国内医疗器械行业的领军企业，公司业务涵盖生命信息与支持、体外诊断及医学影像三大产品线。公司具有强大的研发实力和国际化布局，是国内首家推出高端彩超的医疗设备企业，海外业务规模位居前列，2019年海外收入占比约42%。公司整体盈利能力强，2019年归母净利润达46.8亿元，同比增长25.85%。分析师王雯对迈瑞医疗给予“推荐”的投资评级，认为公司具有稀缺性、龙头地位稳固、未来发展潜力大。

主要观点

1. 公司地位与竞争优势

• 迈瑞医疗是全球医疗器械行业排名42位，国内第一。
• 公司拥有覆盖全产品线的研发中心，研发投入领先行业。
• 公司账面现金充足，2020年上半年货币资金约162亿元。
• 公司拥有完善的销售服务网络，具备较强的品牌影响力和渠道优势。

2. 国内业务发展

• 生命信息与支持产品线：是公司营收占比最大的产品线，预计在2020年将受益于ICU建设带来的新增市场空间，未来增长潜力巨大。
• 体外诊断产品线：增长较快，2019年收入58.14亿元，同比增长25.69%。化学发光业务是该产品线中增长最快的部分，预计未来将继续带动整体增长。
• 医学影像产品线：以彩超为主，公司是国内首家推出高端彩超的医疗设备企业，具备进口替代潜力。

3. 国际业务前景

• 迈瑞的国际业务增长迅速，2019年海外收入约70.22亿元，同比增长17.9%。
• 拉美、亚太市场增长尤为突出，2019年增速分别达到27.2%和22%。
• 公司凭借产品性价比和品牌力，有望在海外市场持续拓展。

关键信息

1. 财务表现

• 2018-2020E：主营收入从13753.36亿增长至20389.01亿，年复合增速约23.15%。
• 2018-2020E：息税前利润从3779.22亿增长至6553.67亿，年复合增速约37.9%。
• 2018-2020E：归母净利润从3719.24亿增长至6503.61亿，年复合增速约38.95%。
• 2020年9月4日收盘价：对应2020年动态市盈率约63倍，分析师给予“推荐”评级。

2. 产品线分析

• 生命信息与支持：监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机等是核心产品，其中监护仪市场占有率国内第一，呼吸机在疫情后有望实现进口替代。
• 体外诊断：涵盖血液、生化、免疫等检测项目，化学发光业务增长最快，市场份额有望提升。
• 医学影像：彩超是主要产品，公司高端彩超产品具备较强竞争力，具备进口替代潜力。

3. 行业前景

• 国内医疗器械行业：规模持续扩大，药械比和人均消费水平仍有较大提升空间。
• 医疗器械行业机遇：新基建和分级诊疗政策推动，ICU建设带来百亿级市场空间。
• 全球医疗器械市场：发展不均衡，亚太、西欧市场潜力巨大，公司有望从中受益。

4. 风险提示

• 业绩增长不及预期风险；
• 进口替代进度低于预期风险；
• 产品竞争加剧风险；
• 贸易摩擦对海外业务的负面影响；
• 中美关系全面恶化风险；
• 汇率波动对海外业务的影响；
• 医疗卫生建设政策执行力度不足；
• 海内外宏观经济下行风险；
• 股票市场系统性风险。

投资建议

分析师王雯认为，迈瑞医疗在多个细分领域占据领先地位，具备稀缺性、高成长性和高技术壁垒，是医疗器械行业中的优质标的。公司未来有望在国内外市场持续受益于政策推动和市场需求增长，特别是ICU建设、体外诊断设备升级和海外业务拓展。建议投资者关注迈瑞医疗的发展前景。

总结

迈瑞医疗作为国内医疗器械行业的标杆企业，凭借强大的研发实力、完善的销售网络和高端产品线，正在迎来国内外市场的双重发展机遇。公司各产品线均具备较强的竞争力，尤其是生命信息与支持、体外诊断和医学影像领域，未来增长空间广阔。同时，公司具备充足的现金流和良好的盈利能力，为后续发展提供了有力支撑。分析师认为，迈瑞医疗具有稀缺性，是医疗器械行业中的优质标的，给予“推荐”投资评级。