20250331-东吴证券-环保行业跟踪周报_全国碳市场新增钢铁_水泥_铝冶炼行业_持续关注垃圾焚烧IDC合作机会_26页_2mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容概览

1.1 全国碳市场新增行业及配额政策

全国碳市场首次扩围，新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，覆盖全国碳排放总量达60%以上，新增企业约1500家，覆盖碳排放量新增约30亿吨。2024年配额等于实际排放量，无缺口；2025-2026年盈亏平衡，2027年后逐步收紧配额，推动行业碳排放强度下降。

1.2 垃圾焚烧与IDC合作潜力

垃圾焚烧项目可助力IDC实现超低PUE与零碳目标，具备清洁、稳定、经济、分布等优势。三种合作模式盈利弹性分别为13%/26%、33%/66%、408%/817%，综合ROE可提升至14%-18%。重点推荐永兴股份、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力，建议关注军信股份、旺能环境、中科环保等。

1.3 水务固废资产价值重估

低利率环境下，水务与固废行业现金流价值凸显。重点推荐瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、绿色动力，建议关注永兴股份、军信股份、兴蓉环境、洪城环境、北控水务集团等。

1.4 2025年度投资策略

环保行业策略聚焦“化债、成长、重组”三大主线。化债推动价值重估，成长聚焦政策与新质生产力，重组推动“化债-价值成长”闭环。重点推荐瀚蓝环境、光大环境、兴蓉环境、洪城环境、北控水务集团等。

1.5 环卫装备市场表现

2025年1-2月环卫新能源销量同比增长52%，渗透率提升至13.57%。盈峰环境、福龙马、宇通重工等公司市占率有所变化，新能源渗透率持续上升。

1.6 生物柴油市场情况

废油脂与生物柴油价格持平，考虑库存周期后盈利收窄。单吨盈利为413元，环比下降40.2%。地沟油与涌水油价差缩小，竞争加剧。

1.7 锂电回收市场盈利分析

锂电回收项目盈利小幅下降，单位废料毛利为-0.87万元/吨。金属价格涨跌互现，折扣系数持平。期待行业出清、盈利能力改善。

1.8 电子特气市场稳定

电子特气价格整体持稳，市场平稳运行。氙气、氪气等产品价格保持不变，氦气价格延续下调走势。

主要观点

• 碳市场扩围：全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，覆盖排放量达60%以上，2027年后将逐步收紧配额。
• 垃圾焚烧+IDC：合作模式具备盈利弹性与ROE提升潜力，重点推荐永兴股份、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力。
• 水务固废资产价值重估：现金流改善，高分红及低估值推动资产价值重估，重点推荐瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、绿色动力。
• 环卫装备新能源渗透率提升：新能源渗透率提升至13.57%，宇通重工、盈峰环境等企业市占率变化显著。
• 生物柴油盈利承压：原料价格高位，库存周期影响盈利，行业竞争加剧。
• 锂电回收盈利小幅下降：金属价格波动，折扣系数持平，盈利改善需行业进一步出清。
• 电子特气市场平稳：价格持稳，市场整体运行平稳，氦气价格仍处下行趋势。

关键信息

政策动态

• 碳市场扩围：生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》。
• IDC绿色低碳发展：发改委提出新建数据中心绿电占比超过80%，PUE上限不得高于1.2。
• 水务改革：多地推进水价改革，提升盈利弹性。
• 环保技术推广：发布《2024年生态环境保护实用技术装备和示范工程名录》。

行业数据

• 垃圾焚烧+IDC：三种合作模式盈利弹性显著，ROE提升空间大。
• 环卫装备：新能源渗透率提升，盈峰环境市占率第一。
• 生物柴油：价差缩小，盈利承压，原料端高价带动酯基产品价格坚挺。
• 锂电回收：盈利小幅下降，期待行业出清。

公司动态

• 永兴股份：2024年营收增长65%，自由现金流大增，分红比例提升至65.8%。
• 绿色动力：分红比例达71.45%，A股股息率4.55%，盈利与现金流改善显著。
• 瀚蓝环境：整合粤丰，形成“地方化债-促进重组-国企成长”闭环。
• 光大环境：自由现金流转正，当前PB仅0.40，具备成长潜力。
• 三峰环境：设备技术领先，运营能力强劲，自由现金流最快转正。
• 部分公司亏损：如复洁环保、东江环保等，需关注其盈利改善。

风险提示

• 政策推广不及预期：政策执行可能受阻，影响市场效果。
• 财政支出低于预期：财政环境变化可能影响行业盈利能力。
• 行业竞争加剧：随着市场参与者增多，竞争压力加大。

投资建议

• 重点推荐：永兴股份、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力。
• 建议关注：军信股份、旺能环境、中科环保、华特气体、金宏气体、赛恩斯、金科环境、美埃科技、三峰环境、昆仑能源、九丰能源、龙净环保、高能环境、英科再生、路德环境、盛剑科技、新奥能源、新奥股份、伟明环保、中金环境、北控水务集团、武汉控股、碧水源、海螺创业、凯美特气、三联虹普。

附录：相关研究与数据来源

• 往期研究：包括公司深度与行业专题，如《垃圾焚烧IDC系列深度》、《东吴证券环保行业2025年度策略》等。
• 数据来源：Wind、SMM、卓创资讯、Choice、银保监会交强险数据、生态环境部公告等。