20231030-德邦证券-中科软-603927.SH-2023年三季报点评_新签订单充足_盈利能力持续释放_4页_802kb

中科软公司（603927SH）报告摘要

证券评级与目标

• 评级：买入（维持）
• 目标价：3100元
• 分析师：钱劲宇（德邦证券计算机行业首席分析师）

市场表现

• 2023年三季度表现：整体收入为3921亿元，同比增长0.74%。
• 业务细分：软件开发收入占主导，同比大幅增长19.6%；系统集成收入下滑明显。
• 预期：预计四季度收入确认好转可支撑全年增长。

财务状况与盈利能力

• 毛利率：前三季度总体毛利率达到34%，同比上升2个百分点。
• 现金流改善显著：前三季度经营现金流净增31.9亿元。
• 盈利预测：2023-2025年预计归母净利润分别为83/106/135亿元，PE持续下降，分别为22/17/14倍。

新签订单与业务发展

• 新签订单增长：前三季度软件与系统集成类业务新签订单均同比增长。
• 项目执行储备：彼时在执行项目合同金额超过20亿。

估值与增长前景

• 收入与利润增长预测：连续三年（2023-2025）收入年复合增长率132%以上，净利润保持较高增速。
• 前景驱动因素：软件开发业务持续出货，保险行业复苏带来潜在增长。

风险提示

• 收入确认节奏不及预期。
• 下游保险IT投入恢复进程缓慢。
• MaaS平台研发和应用进展可能放缓。

关键数据

• 总股本与市值：股本59.36亿股，总市值约1840亿。
• 历史数据：自2021-2022年净利润增长率近十年高达212%–300%。
• 毛利与盈利趋势：毛利率呈现稳定上修趋势，净利润率自9.5%升至13.9%。

总结

中科软 IT服务，尤其是软件开发等领域表现出较强增长潜力，新签订单充足，盈利能力和现金流状况改善显著。估值得出未来三年业绩持续高弹性，虽然存在收入确认等波动风险，但估值水平具吸引力，建议买入，维持增持评级。