泛半导体行业专题报告：半导体投资时钟-180109_22页__2mb

半导体投资时钟分析总结

核心内容

半导体投资时钟模型将泛半导体行业分为需求侧和供给侧两个象限，包含六个节点：国际设备、国际集成、国际材料、国内设备、国内集成、国内材料。该模型揭示了行业景气周期中各环节的受益顺序与时间差，为投资者提供了一个清晰的行业周期判断依据。

泛半导体行业正处于全球超景气周期，六大需求（IOT、5G、AI、汽车电子、区块链、新能源）将在2020年左右集中爆发，推动行业快速发展。同时，中国半导体市场规模不断上升，国内集成商的崛起将带动国内设备和材料的国产化进程。

主要观点

• 国际设备巨头最先受益：由于国际设备厂商能够快速响应下游需求启动，其股价和业绩在2015年第三季度开始反应，显著增长。
• 国际集成商和材料商随后受益：集成商在2016年第三季度开始受益，与材料商几乎同步，体现出行业景气周期的传导效应。
• 国内设备和材料商进入红利期：随着国内集成商的壮大，设备和材料国产化替代加速，未来几年将进入景气高峰。
• 国内集成商已具备国际竞争力：京东方、三安光电、台积电、隆基股份等国内集成商在国际市场占据重要份额，成为国际巨头的有力竞争者。
• 大基金推动国产化替代：国家大基金的设立为国内半导体设备和材料企业提供了强有力的资金支持，推动其技术升级与市场扩张。

关键信息

• 泛半导体行业超景气周期：2016年起，全球迎来半导体行业景气周期，中国集成商快速发展，带动国内设备和材料市场。
• 六大需求集中爆发：IOT、5G、AI、汽车电子、区块链、新能源将在2020年左右形成景气周期共振。
• 国际设备龙头：包括应用材料、Lam Research、阿斯麦、东京电子等，它们在2015年第三季度开始受益。
• 国内重点企业：京东方、三安光电、中芯国际、北方华创等被重点推荐，未来增长潜力大。
• 材料市场高度集中：硅晶片和玻璃基板市场主要由海外企业掌控，国内企业需加快技术突破以实现替代。
• 风险提示：上游原材料价格波动和下游需求受宏观经济影响是主要风险。

投资策略

• 行业评级：给予泛半导体行业“强于大市”评级，未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 个股推荐：重点关注三安光电（600703）、中芯国际（0981.HK）、京东方A（000725）和北方华创（002371）。
• 盈利预测与估值：
  • 三安光电：2017-2019年EPS分别为0.75元、1.05元、1.42元，预计2018年PE为34倍，对应股价28元。
  • 中芯国际：2017-2019年EPS分别为0.30元、0.50元、0.72元，预计2018年PE为35倍，对应股价14.83港元。
  • 京东方A：2017-2019年EPS分别为0.23元、0.30元、0.34元，预计2018年PE为25倍，对应股价8.5元。
  • 北方华创：2017-2019年EPS分别为0.34元、0.72元、0.92元，预计2018年PE为60倍，对应股价43.2元。

重点公司分析

结论

半导体投资时钟模型揭示了行业景气周期中各环节的先后受益顺序，有助于投资者把握市场节奏。随着国内集成商的壮大和大基金的支持，国内设备与材料企业将迎来快速发展机遇，成为未来半导体行业增长的重要推动力。建议投资者关注重点企业，把握行业上升趋势，同时警惕原材料价格波动和宏观经济影响带来的风险。