20180109-西南证券-泛半导体行业专题报告_半导体投资时钟_22页_3mb

泛半导体行业专题报告总结

核心内容概述

本报告基于全球泛半导体行业的发展趋势，提出“半导体投资时钟”模型，分析行业周期性变化及投资机会。报告指出，随着IOT、5G、AI、汽车电子、区块链和新能源等六大需求集中爆发，泛半导体行业将进入全球超景气周期，带动上下游企业业绩增长。国际设备、集成和材料企业将率先受益，随后国内企业也将逐步崛起，受益于进口替代和国产化率提升。

主要观点

• 半导体投资时钟模型：将行业分为需求侧和供给侧两个象限，包含六个节点，分别是全球设备龙头、全球集成商龙头、全球材料龙头、中国集成商龙头、中国设备龙头和中国材料龙头。
• 国际设备龙头最先受益：由于其对下游需求变化的敏感性，国际设备巨头（如应用材料、阿斯麦、Lam Research、东京电子）在2015年第三季度开始受益，业绩和股价显著增长。
• 集成商与材料商同步受益：随着产线建设完成，集成商开始采购原材料，与材料商同步受益于景气周期，形成业绩和股价共振。
• 国产化替代加速：随着国内集成商的壮大和大基金的投入，国内设备和材料企业将逐步实现进口替代，迎来发展红利。
• 投资策略：给予泛半导体行业“强于大市”评级，重点推荐三安光电、中芯国际、京东方A和北方华创。

关键信息

• 六大需求爆发：IOT、5G、AI、汽车电子、区块链、新能源行业将在2020年左右集中爆发，推动泛半导体行业进入超景气周期。
• 市场数据：
  • 全球物联网市场规模预计在2020年达到1.7万亿美元。
  • 中国可穿戴设备市场规模预计在2021年达到600亿元。
  • 全球人工智能市场规模预计在2020年达到183亿美元。
  • 中国新能源汽车产量预计在2020年突破200万辆，累计产量超500万辆。
• 设备与材料市场：
  • 全球将有62座新晶圆厂投产，其中26座位于中国。
  • 硅晶片行业高度垄断，前五大企业占据90%以上市场份额。
  • 玻璃基板市场主要由海外企业（如康宁）主导，国内技术较弱。
• 投资标的：
  • 三安光电：全球LED芯片产能最大，预计2017-2019年EPS分别为0.75元、1.05元、1.42元，给予“买入”评级。
  • 中芯国际：全球第四大晶圆代工企业，2018年可比公司平均PE为25倍，给予“买入”评级。
  • 京东方A：全球显示面板出货量第一，预计2017-2019年EPS分别为0.23元、0.30元、0.34元，给予“买入”评级。
  • 北方华创：国内半导体设备龙头，预计2017-2019年EPS分别为0.34元、0.72元、0.92元，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业上游原材料价格波动。
• 行业下游需求因宏观经济变化而产生波动。

重点公司盈利预测与评级