基本金属月报：供应紧张压力临近，需求能否否极泰来-20230728-招商期货-53页_2mb

招商期货基本金属月报总结

核心内容

本报告分析了2024年基本金属市场的行情走势、行业供需状况及投资策略，重点关注铜、铝、锌、锡等金属品种。整体来看，宏观利空逐渐结束，国内稳增长政策预期较强，海外加息进入末期，市场情绪有所改善，但基本面因素开始主导价格走势。

主要观点

• 宏观环境：

  • 海外加息预期减弱，美联储暂停加息，市场交易衰退预期。
  • 国内刺激政策预期增强，但经济数据表现尚需进一步改善。
  • 中美政策对话及经济数据变化成为近期关注重点。

• 市场趋势：

  • 国内基本金属价格整体呈现震荡上行趋势，下半年建议择机买入。
  • 海外市场与国内市场走势分化明显，铜、锡表现较强。

关键信息

铜

• 行情回顾：

  • 伦铜过去一年上涨11.7%，沪铜上涨15.0%。
  • 短期需求偏弱，但长期供应紧张及新能源需求增长支撑价格。

• 供应情况：

  • 6月国内铜产量同比增长7.1%，但铜材进口同比下降16.3%。
  • 6-7月废铜产量上升，进口量保持高位，国内供应偏紧。

• 需求情况：

  • 精铜制杆开工率环比上升4%，光伏和新能源汽车需求维持高位。
  • 地产和消费电子需求偏弱，但整体需求仍保持稳定。

• 库存与估值：

  • 国内铜库存出库走强，伦敦注销仓单占比大幅下滑。
  • 现货升水回落，TC95价格上行，进口铜精矿亏损，精废价差扩大。

• 持仓与市场结构：

  • 海外基金净多持仓上升，国内持仓下行，国内外结构走弱。

铝

• 行情回顾：

  • 伦铝过去一年下跌8.9%，沪铝下跌1.7%。
  • 需求疲软，但国内稳增长政策预期较强。

• 供应情况：

  • 6月国内氧化铝产量同比增长3.6%，电解铝产量保持稳定。
  • 全球铝产量微增，海外开工率提升，国内供应相对充足。

• 需求情况：

  • 铝型材、线缆开工率稳定，但镀锌管及结构件开工偏弱。
  • 房地产后端数据较强，但前中端数据下滑，基建投资数据疲软。

• 库存与估值：

  • 全球铝库存持续增加，国内社库与LME库存同步上升。
  • 现货升水回落，进口亏损，冶炼利润维持高位。

• 持仓与市场结构：

  • 沪锌投机度低位震荡，海外基金净空减少，市场结构走弱。

锌

• 行情回顾：

  • 伦锌过去一年下跌19.2%，沪锌下跌13.2%。
  • 需求疲软，但部分下游如轮胎、白色家电表现较好。

• 供应情况：

  • 7月国内锌精矿产量预增7.6%，但进口量下降，炼厂检修影响产量。

• 需求情况：

  • 镀锌管&结构件开工率偏弱，氧化锌开工率中高位震荡。
  • 焊料开工率环比下滑，集成电路产量略有下降。

• 库存与估值：

  • 国内外库存持续上升，现货升水走弱，进口锌锭冲击市场。

• 持仓与市场结构：

  • 海外基金净空减少，国内投机度上行，市场结构弱化。

锡

• 行情回顾：

  • 伦锡过去一年上涨16.5%，沪锡上涨22.2%。
  • 需求端支撑较强，特别是新兴需求。

• 供应情况：

  • 1-5月国内锡矿产量下降8.4%，1-6月进口锡矿减少11%。
  • 精锡产量同比增长37%，但云南开工率继续下行。

• 需求情况：

  • 焊料开工率下降，集成电路产量略有下滑。

• 库存与估值：

  • 国内外库存持续上升，LME注销仓单占比偏低，锡锭进口亏损。

• 持仓与市场结构：

  • 海外基金净多持仓，国内投机度上行，市场结构偏强。

投资策略

• 整体策略：震荡上行，建议下半年择机买入。
• 重点品种：铜、锡表现较强，值得关注。
• 关注因素：中国货币经济政策、中美对话、美联储官员讲话。

研究员简介

• 马芸：招商期货研究所有色金属组主管，负责铜、铝等品种研究，具有丰富的产业经验和私募投研策略经验。
• 颜正野：西南财经大学金融硕士，理工金融复合背景，负责招商期货有色新能源品种研究，擅长结合宏观与微观变化构建跨资产策略。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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