甲醇专题报告：曙光就在眼前，甲醇否极泰来-20230728-宝城期货-25页_2mb

甲醇市场分析报告（2023年7月）

核心观点

2023年7月，甲醇期货价格重心稳步上移，2309合约从2100-2200元/吨区间上涨至2200-2300元/吨，最高触及2334元/吨。月间价差贴水程度扩大至103元/吨。当前，甲醇市场面临多空博弈，成本端偏强，而供需结构偏弱，预计后市甲醇期货2309合约将维持震荡整理走势，期价或在2150-2450元/吨区间内运行。

宏观面分析

1. 美国债务上限问题延后，宏观偏空情绪弱化

• 美国债务上限问题被延后，全球金融市场系统性风险暂时缓解。
• 美国6月通胀数据回落，加息周期步入尾声，流动性趋紧极值显现。
• 市场预期美联储将在2023年下半年维持利率不变，2024年一季度可能开启降息周期。
• 美元利率终值预测提高至5.25%-5.50%，2024年预计降息87.5个基点至4.5%左右，2025年再降息112.5个基点至3.375%。
• 美国2年期和10年期国债收益率曲线持续倒挂，预示经济衰退风险。

2. 全球经济复苏脆弱，风险倾向下行

• 世界银行报告显示，2023年全球经济增速预计为3.0%，较4月预测上调0.2个百分点。
• 发达经济体增速预计为1.5%，新兴市场和发展中经济体增速预计为4.0%。
• 美国、欧元区、英国制造业PMI持续走低，经济复苏脆弱。
• 美国非农就业人数增长，失业率维持在3.6%左右，显示就业市场相对稳定。

国内经济基本面

1. 国内经济维持稳中向好发展

• 2023年上半年国内GDP同比增长5.5%，二季度增长6.3%。
• 制造业PMI为49.0%，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，继续位于扩张区间。
• 工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等指标均保持增长，但增速有所放缓。

2. 经济政策支持，GDP有望达到5%

• 政府预计2023年GDP增速有望达到5%，以确保经济稳定。
• 需求端恢复缓慢，但政策支持下经济有望实现弱复苏。

煤炭市场动态

1. 煤炭进口量翻倍增长

• 2023年6月煤炭进口量达3987.1万吨，同比增加110%。
• 上半年煤炭进口量达2.2亿吨，同比增长93%。
• 2023年煤炭进口量预计全年增长40%-50%，供应压力增加。

2. 煤炭价格偏弱，影响甲醇成本支撑

• 截至2023年7月，秦港5500大卡煤价报价850元/吨，较6月末上升20元/吨。
• 年度长协煤价701元/吨，环比下降8元/吨，上半年均价719元/吨，较2022年均价722元/吨略有下降。
• 煤炭价格偏弱，对甲醇成本支撑减弱。

甲醇供应端分析

1. 国内甲醇产能利用率偏低

• 2023年上半年国内甲醇行业平均开工率67.33%，较去年同期下降4.58个百分点。
• 甲醇产量为3762万吨，较去年同期减少1.90%。
• 新增产能310万吨，但实际开工时间较短，对产量贡献有限。

2. 下半年产量回升有限

• 预计下半年仍有企业因亏损被动停车，产量收缩。
• 新投产装置运行不稳定，贡献产量较低。
• 2022年底以来，多数新装置运行不稳定，部分停车时间接近半年。
• 2023年下半年计划新增产能252万吨，但预计产量增长有限。

甲醇进口情况

1. 海外甲醇进口持续增长

• 2023年6月进口甲醇136.37万吨，同比增加17.25万吨。
• 上半年进口甲醇670.10万吨，同比增长9.35%。
• 伊朗甲醇出口量达880万吨以上，中国进口占其总产量的21.69%，加上转口进口，预计占40%以上。

2. 可能面临进口减少

• 伊朗计划提高天然气价格，可能导致甲醇装置停车，进口量减少。
• 国外装置运行情况显示，部分装置停工或降负，对进口量形成压制。
• 预计2023年下半年甲醇进口量维持在630万吨左右，较上半年变化不大。

甲醇成本与利润分析

1. 煤制甲醇成本结构

• 原料煤和燃料煤成本占总成本的70%-80%，影响较大。
• 西北地区煤制甲醇制造成本2664元/吨，完全成本2915元/吨，亏损446元/吨。
• 山东地区煤制甲醇制造成本2666元/吨，完全成本2917元/吨，亏损448元/吨。
• 内蒙地区煤制甲醇制造成本2631元/吨，完全成本2882元/吨，亏损413元/吨。

2. 亏损小幅改善

• 2023年上半年煤炭价格下滑，煤制甲醇利润有所改善。
• 但整体仍处理论亏损状态，经营压力较大。
• 预计下半年煤制甲醇亏损幅度将进一步缩小。

甲醇下游需求分析

1. 下游需求偏弱

• 2023年上半年甲醇表观消费量3404万吨，较去年同期减少3.43%。
• 甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等下游开工率偏弱。
• 醋酸开工率维持在82.46%，周环比大幅增加7.43%。
• 甲醇制烯烃装置开工率81.20%，周环比小幅回升0.56%。
• 烯烃需求表现平平，未见明显改善。

2. 需求修复预期

• 三季度甲醇下游需求维持偏弱，四季度有望改善。
• 随着政策支持，甲醇下游消费量有望修复约80-100万吨。
• 甲醇价格下行可能有助于下游需求恢复。

总结

1. 市场展望

• 甲醇期货2309合约预计维持震荡整理走势，期价在2150-2450元/吨区间运行。
• 宏观面利空出尽，多头信心回暖，风险偏好回升。
• 煤炭进口量增加，供应压力上升，对甲醇成本支撑减弱。

2. 供需格局

• 供应端：国内产能利用率偏低，产量收缩；进口量增长受限。
• 需求端：整体偏弱，但有望在四季度逐步改善。

3. 未来趋势

• 甲醇市场将经历震荡，供需结构改善可能带来价格反弹。
• 但需求增量有限，价格上涨空间受压制。
• 需持续关注宏观政策、煤炭价格、进口量及下游需求变化。