20250406-中邮证券-医药生物行业报告_中美互加关税_部分器械行业或将受益于国产替代加速_16页_743kb

医药生物行业投资总结（2025.03.31-2025.04.04）

核心内容概述

本报告分析了2025年3月31日至2025年4月4日期间医药生物行业的整体表现及细分板块动态，结合中美互加关税政策、集采政策优化、AI赋能研发、行业基本面变化等因素，提出投资建议及风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药生物行业本周上涨 1.2%，跑赢沪深300指数 2.57pct，在31个子行业中排名第3位。
• 2025年3月至今医药生物行业上涨 3.62%，行业整体呈修复趋势。

2. 中美互加关税影响

• 美国对中国商品加征 34% 对等关税，但药品和原料药未被纳入新增关税清单，仍适用原有税率。
• 中国对美加征 34% 关税，部分医疗器械行业（如手套、IVD耗材、电生理、止血纱、主动脉、手术机器人、大设备）将受益于国产替代加速。
• 印度对原料药的依赖度较高，短期内难以替代中国，中国仍具议价权。

3. 2024年医药行业表现

• 2024Q4医药行业业绩加速改善，板块整体收入利润呈上升趋势。
• 创新药龙头、CXO板块表现突出，药明合联因ADC药物推动实现 80% 以上增长。
• 医疗研发外包板块因地缘政治和政策影响承压，但预计影响会逐步减弱。

关键信息

行业数据概览

细分板块表现

• 线下药店：本周上涨 4.15%，涨幅最大，主要受益于估值修复。
• 化学制剂：上涨 3.92%。
• 医疗耗材：上涨 1.66%。
• 其他生物制品：上涨 1.57%。
• 中药：上涨 1.53%。
• 医疗研发外包：下跌 3.19%，跌幅最大。
• 医疗设备：下跌 1.48%。
• 医院：下跌 0.15%。
• 体外诊断：下跌 0.03%。
• 医药流通：上涨 0.37%。

推荐及受益标的

推荐标的

• 微电生理
• 迈普医学
• 昌红科技
• 拱东医疗
• 英科医疗
• 中红医疗
• 药明康德
• 康龙化成
• 凯莱英
• 博腾股份

受益标的

• 惠泰医疗
• 心脉医疗
• 先健科技
• 蓝帆医疗
• 天智航
• 微创机器人
• 联影医疗
• 奕瑞科技

风险提示

• 美国加征关税事件持续恶化风险
• 行业竞争加剧风险
• 政策执行不及预期风险
• 产品销售不及预期风险
• 新品上市不及预期风险
• 行业黑天鹅事件

行业发展趋势

• 政策驱动：集采政策进一步优化，医保目录扩容，推动行业向高质量发展。
• 技术驱动：AI赋能研发及辅助诊断，提升行业效率与竞争力。
• 市场驱动：国内消费环境改善，行业整合提速，龙头药企受益。
• 国产替代加速：中美关税政策推动部分医疗器械国产化率提升。

结论

医药生物行业在短期面临一定压力，但中长期来看，政策支持、技术创新及市场整合将推动行业复苏。建议关注具备技术优势、政策受益及高成长性的细分领域及企业，尤其是受益于国产替代加速的医疗器械行业和AI赋能的创新药及研发外包板块。

图表目录（摘要）

• 图表1：2024Q1-Q3化学制药板块业绩增速较高
• 图表2：本周医药生物上涨 1.2%，跑赢沪深300指数 2.57pct
• 图表3：本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第3位
• 图表4：本周医药生物行业分化较大，线下药店板块涨幅最大
• 图表5：各子板块涨跌幅分化
• 图表6：20250331-20250404各子板块个股涨跌幅（%）

分析师信息

• 分析师：蔡明子
• SAC登记编号：S1340523110001
• 研究助理：陈峻
• SAC登记编号：S1340123110013

投资建议

• 股票评级：

  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在 20% 以上
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在 10%-20%
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在 -10% 至 10%
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在 -10% 以下

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 10% 以上
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在 -10% 至 10%
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在 -10% 以下

• 可转债评级：

  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在 10% 以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在 5%-10%
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在 -5% 至 5%
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在 -5% 以下