汽车行业2021年投资策略：积极拥抱变革与升级中的α-20201130-广发证券-45页_2mb

汽车行业2021年投资策略总结

核心内容

汽车行业在2021年面临变革与升级，乘用车和商用车板块均具备投资潜力，零部件行业则在自主可控趋势下迎来发展机遇，新能源汽车作为电气化和智能化的代表，将推动终端需求增长。

主要观点

乘用车

• 景气回升：疫情后收入预期修复，乘用车终端销量有望在2021年实现10-15%的同比增长。
• 盈利改善：受疫情冲击后，企业成本与费用端改善，盈利有望达到或超过2019年水平。
• 配置价值提升：随着行业集中度提高和需求增长，乘用车龙头更具投资性价比。
• 行业集中度提升：2020年上半年乘用车CR3、CR5分别达到34.8%和49.6%，已达到2008年以来最高水平。

商用车

• 重卡：受益于政策推动与技术进步，重卡销量预计在2021年保持稳定，预计增速在-10%到+5%之间。
• AMT渗透率提升：AMT重卡渗透率有望从2020年的3-4%提升至2021年的13-15%，中国重汽、福田汽车有望显著提升市场份额。
• 轻卡：销量波动性较小，保有量持续提升。2021年下半年单车售价可能提高1.5万元，轻卡市场将向高端化发展，福田汽车作为龙头，经营改善明显。

零部件

• 自主可控趋势：疫情加速了国内产业链的自主可控进程，零部件企业需聚焦核心技术与专业化发展。
• 技术升级：电动化与智能化推动行业价值链重构，专业化是零部件企业获胜的关键。
• 行业集中度提升：国内零部件规模较小，实现自主可控需要整车厂的培育支持。

新能源

• 电气化趋势：混动（双电机为主）或成为2021年国内发展元年，智能电动车是品牌向上突破的重要路径。
• 政策支持：双积分政策及2035年新能源汽车发展规划推动行业平稳发展。

关键信息

市场预测

• 乘用车：2021年终端销量预计增长13.6%-14.6%，经济修复和政策支持将推动需求增长。
• 重卡：2021年销量预计平稳，渗透率提升带来单价和净利润率增长空间。
• 轻卡：2021年下半年单车售价或提高1.5万元，行业集中度提升，福田汽车表现突出。

重点公司推荐

• 乘用车：上汽集团、广汽集团（A/H）
• 零部件：华域汽车、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪
• 汽车服务：中国汽研
• 重卡：中国重汽、福田汽车、潍柴动力（A/H）、威孚高科
• 轻卡：福田汽车

估值与财务分析

• 上汽集团：合理价值29.40元，2021年EPS预计2.33元，PE预计11.62倍，EV/EBITDA预计10.10倍。
• 华域汽车：合理价值30.61元，2021年EPS预计2.04元，PE预计15.43倍，EV/EBITDA预计11.61倍。
• 广汽集团（A/H）：合理价值分别为16.26元和11.66元，2021年EPS分别为0.86元和0.86元，PE分别为16.13倍和8.65倍。
• 中国重汽：合理价值49.22元，2021年EPS预计3.28元，PE预计10.68倍，EV/EBITDA预计5.59倍。
• 威孚高科：合理价值37.77元，2021年EPS预计2.52元，PE预计10.44倍，EV/EBITDA预计19.27倍。
• 潍柴动力（A/H）：合理价值分别为21.07元和21.07元，2021年EPS分别为1.40元和1.40元，PE分别为12.39倍和10.45倍。
• 福田汽车：合理价值4.74元，2021年EPS预计0.16元，PE预计21.19倍，EV/EBITDA预计12.19倍。
• 东风汽车：合理价值7.50元，2021年EPS预计0.33元，PE预计19.91倍，EV/EBITDA预计34.76倍。
• 万里扬：合理价值11.60元，2021年EPS预计0.67元，PE预计14.61倍，EV/EBITDA预计11.26倍。
• 银轮股份：合理价值16.06元，2021年EPS预计0.64元，PE预计18.03倍，EV/EBITDA预计9.31倍。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 宏观经济不及预期
• 行业景气度下降

投资建议

• 乘用车：推荐上汽集团、广汽集团（A/H）
• 重卡：推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力（A/H）、威孚高科
• 轻卡：推荐福田汽车
• 零部件：推荐华域汽车、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪
• 汽车服务：推荐中国汽研

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2020-11-30