大消费行业2021年年度策略：消费复苏，渠道变革-20201130-招商证券-37页_2mb

大消费行业2021年年度策略总结

核心内容概述

2021年大消费行业整体呈现回暖趋势，消费复苏与渠道变革成为主要投资主线。疫情对消费造成冲击，但随着防控措施有效实施，国内消费市场逐步恢复，同时海外线上消费习惯加速培养，带动跨境电商发展，为中国可选消费品出口带来增长机会。在高估值背景下，投资进入深水区，需关注行业基本面与企业成长性。

主要观点与关键信息

消费复苏趋势

• 国内消费复苏：疫情后，国内经济加速复苏，居民消费意愿增强，社会消费品零售总额同比增长，餐饮、住宿等服务消费明显复苏。
• 海外消费复苏：欧美国家线上消费渗透率快速提升，跨境电商成为消费增长新引擎，带动中国可选消费品出口。
• 估值高位：食品饮料、家用电器、休闲服务等消费板块估值处于历史高位，投资需聚焦基本面与成长性。

分行业投资逻辑

食品饮料

• 最佳赛道：白酒、调味品、卤味、奶粉仍是高估值赛道，建议关注高端品牌如茅台、五粮液、汾酒、古井、海天、中炬、恒顺榨菜、飞鹤等。
• 高成长机会：速冻食品、奶酪、疫情受损的乳业、啤酒、饮料、烘焙板块有望实现业绩反弹，关注安井、妙可、盐津等。
• 投资建议：首推高端茅五泸，推荐汾古洋今；调味品首推海天，推荐中炬恒顺榨菜；卤味连锁首推绝味；奶粉首推飞鹤。

医药生物

• 投资聚焦三大属性：制造（成本与创新）、市场（全球）、价格（议价能力）。
• 重点推荐：特宝生物（药品）、药明康德、司太立、普洛药业（CRO/CDMO）、迈瑞医疗、南微医学（器械）、双林生物（血制品）、大参林（连锁药店）。
• 风险提示：医保政策调整、国际贸易争端、市场减持。

家用电器

• 行业景气度提升：2021年家电板块在消费周期、地产周期及格局红利下呈现较高景气度。
• 重点推荐：美的集团、格力电器、浙江美大、海信家电、老板电器、新宝股份、九阳股份、小熊电器。
• 趋势变化：疫情催生部分新需求，如洗地机、个护小家电等，企业需积极拥抱新趋势，推进内部提效与出清。

零售商社

• 线上化趋势加速：电商及服务商龙头如阿里巴巴、拼多多、京东、苏宁易购、值得买将受益。
• 跨境电商受益者：星徽精密等企业将因出口增长受益。
• 社会服务行业：酒店步入景气周期，免税政策利好离岛市场；餐饮连锁化率提升，推荐海底捞、首旅、锦江等。
• 风险提示：疫情二次爆发、消费需求不及预期。

农林牧渔

• 低成本产能稀缺：具备成本优势的龙头企业迎来布局良机，建议关注行业龙头。

轻工纺服

• 结构分化：家居出口板块表现突出，推荐欧派家居、太阳纸业、恒林股份、梦百合、志邦家居、吉宏股份、老凤祥、中顺洁柔。
• 化妆品赛道：中长期成长空间大，推荐华熙生物、珀莱雅、上海家化。
• 服装板块：受益于冬季提前、经销商补库存，建议关注地素时尚、太平鸟、罗莱生活。

跨境电商与消费趋势

• 小件跨境电商：自建网站与入驻三方模式各具优势，精品策略回报率高于泛品策略。
• 线上消费习惯培养：疫情促使海外消费者转向线上购物，电商渗透率提升，Amazon、Walmart等平台用户访问量持续增长。
• 配送效率提升：跨境电商配送时效缩短，增强用户粘性，推动线上消费常态化。

风险提示

• 疫情二次爆发：可能对消费复苏造成冲击。
• 消费需求不及预期：可能影响企业业绩。
• 政策变化：如医保政策、税收政策、贸易政策等。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

总结

2021年大消费行业布局应围绕消费复苏与跨境电商两大主线展开。社交修复、需求回暖、线上化加速、渠道变革等多重因素推动行业向好，建议关注具备高成长性、细分领域龙头及具备竞争优势的龙头企业。