20231215-东吴证券-宏观点评_11月财政_财政加力的_序曲__6页_479kb

报告分析总结

报告主题

东吴证券11月宏观报告《11月财政：财政加力的“序曲”？》分析了2023年11月中国财政数据，揭示了财政支出大幅加力、收入改善但需注意经济压力的现状。

主要内容摘要

• 财政收入表现：11月一般公共预算收入同比增长43%，是今年二季度以来首次正增长（扣除留抵退税因素后），完成全年计划的921%。收入好转主要得益于四大税种首次全线正增长（企业所得税增长99%，个人所得税增长04%，消费税增长42%，增值税增长83%）。地产相关税增速53%，车辆购置税增速479%，但出口退税增速-232%表明出口复苏偏缓，证券交易印花税增速-582%，降幅大，显示出非税收收入压力。

• 财政支出表现：11月支出同比增速达86%，完成全年预算的867%。支出主要向基建领域倾斜，增速147%，而民生支出增速降至65%，卫生健康支出大幅下降拖累。总体财政缺口为10091亿元，仅次于2021年同期，表明财政加力作为稳经济措施显著。

• 政府性基金动态：土地出让收入同比下降15%，连续21个月负增长，来源收入表现疲软。支出同比增速16%，连续3个月正增长，但新增专项债发行量不及2022年同期，反映政府基金支出来自专项债的支撑减弱。

• 风险提示：报告警告美国经济可能超预期衰退引发全球政策不确定性，以及地缘政治紧张可能阻碍外资外贸稳定。这些因素导致总体经济动能不稳，需防范外部冲击。

关键观察

• 财政数据呈现政策发力迹象，如增发万亿国债推动支出上行，但经济复苏分化：贸易和证券交易领域压力较大。
• 未来财政政策可能持续支持基础设施投资，同时需平衡收入增长不足与支出超支的矛盾。

结论

11月财政数据为全年经济稳增长提供支撑，受基建拉动，但收入增长的可持续性和贸易风险仍需关注。