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全信股份2022年Q1点评总结

核心内容

全信股份（300447.SZ）在2021年和2022年第一季度实现了显著的营收和净利润增长，公司发展进入快车道。2021年公司营收达到9.4亿元，同比增长31.88%；归母净利润为1.63亿元，同比增长17.71%；扣非归母净利润增长43.8%，表现强劲。2022年第一季度营收3.04亿元，同比增长40.62%；归母净利润0.55亿元，同比增长41.06%，再次创下单季新高。

主要观点

• 业绩增长低于收入增长：2021年净利润增速低于营收增速，主要原因是2020年递延所得税资产抵扣减少了所得税金额，但扣非净利润仍保持良好增长。
• 产品结构变化影响毛利率：2021年及2022Q1毛利率分别下滑0.9pct和3.06pct，预计2022年全年毛利率约为45.2%。
• 业务结构多元化：公司业务分为线缆和组件、光电系统和FC总线两大类，分别由母公司、全信光电和上海赛治负责。2021年两大业务均实现快速增长，其中FC总线业务增速更为明显。
• 2022H1完成股权收购：公司计划在2022年H1完成对上海赛治剩余股权的收购，产品矩阵的多元化和产品渗透率的提升将助力公司进一步发展。
• 预计未来增长：公司预计2022年至2024年归母净利润分别为2.40亿、3.31亿和4.35亿，EPS分别为0.77元、1.06元和1.39元，当前股价对应PE为17X、13X和10X。

关键信息

财务表现

• 2021年：营收9.4亿元（+31.88%），归母净利润1.63亿元（+17.71%），扣非净利润1.57亿元（+43.8%）。
• 2022Q1：营收3.04亿元（+40.62%），归母净利润0.55亿元（+41.1%），扣非净利润增长41.1%。
• 毛利率：2021年为46.5%，2022Q1为44.9%，预计全年毛利率为45.2%。

存货与产能

• 存货增长显著：2021年末存货为5.59亿元，较期初增长64.4%；2022Q1存货为6.02亿元，环比增长7.7%。
• 募投项目达产：公司2021年募资3.2亿元，用于多个产能提升项目，预计未来新增收入15.3亿元，新增净利润2.34亿元。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 未来展望：公司未来将受益于国产替代和下游需求的快速放量。

风险提示

• 下游需求不及预期：若下游行业增长放缓，可能影响公司业绩。
• 产业竞争格局变化：行业竞争加剧可能对公司盈利能力造成压力。

可比公司估值

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与基准指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（股价超越覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

联系信息

• 分析师：李良（制造组组长&军工行业首席分析师）、胡浩淼（军工行业分析师）
• 联系方式：
  • 李良：010-80927657 / liliang_yj@chinastock.com.cn
  • 胡浩淼：010-80927657 / huaomiao_yj@chinastock.com.cn
• 公司地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 公司网址：www.chinastock.com.cn