20170711-东北证券-商贸零售行业2017半年度投资策略：版块业绩回暖，新零售如火如荼_14页_2mb

商贸零售行业2017半年度投资策略总结

核心内容

2017年上半年，商贸零售行业整体表现疲软，中信商贸零售指数下跌9.01%，跑输沪深300指数19.82个百分点。消费板块分化严重，其中家电和食品饮料涨幅显著，而商贸零售、餐饮旅游、传媒等板块跌幅普遍在10%左右。

二级子版块中，百货跌幅最大（11.41%），超市和连锁跌幅也显著高于沪深300。尽管整体行业表现不佳，但部分上市公司业绩出现回升，如中信商贸零售整体归母净利润由72亿元提升至92亿元，净利率有所提升，费用率整体下降。

主要观点

1. 行业趋势：零售版块的业绩回暖，叠加电商巨头布局线下零售，零售模式及格局将发生重大变化。
2. 新零售发展：新零售是“人”、“货”、“场”的高度结合，电商企业通过线下资源提升体验、物流配送和供应链能力。
3. 企业布局：阿里巴巴通过多种方式布局线下零售，包括私有化银泰、投资盒马鲜生、入股三江购物，旨在优化供应链、提升用户体验。
4. 未来展望：具备供应链和用户优势的企业将率先突围，成为新零售领域的赢家。

关键信息

行业数据

• 中信商贸零售指数2017H1下跌9.01%。
• 中信商贸零售指数跑输沪深300指数19.82个百分点。
• 2017Q1中信商贸零售98家公司营收合计为3009亿元，同比上升14.1%。
• 2017Q1整体毛利率为15.41%，净利率为3.21%，三费率合计为11.64%，较去年同期下降1.27个百分点。
• 中信百货2017Q1营收同比增长4.87%，净利润同比增长44.12%。
• 中信超市2017Q1营收增速放缓，但归母净利润同比上升32.12%。

重点公司财务数据

阿里巴巴新零售布局

• 银泰私有化：2017年1月10日启动私有化进程，要约价10港元/股，较前收盘价溢价42.25%，私有化金额约197.9亿港元，私有化后阿里持股73.90%。
• 盒马鲜生：2016年1月在上海金桥开出首店，截止2017年4月共开业9家，其中上海7家，宁波1家，北京1家。门店面积多为4500平，部分达10000平。盒马强调体验与时效，采用新技术提升客户体验，如APP支付、电子标签、VR购物等。
• 三江购物：阿里入股三江购物，持股32%（含可交换债），旨在试验全渠道模式的盈利性并打造海鲜供应链。三江购物门店面积适中，符合盒马需求，且宁波是海鲜消费大市。

永辉超市新零售布局

• 永辉云创：成立于2015年，主要孵化会员店和超级物种等新业态。
• 会员店：目前开出33家，主要集中在上海市，门店规模约200平，提供全渠道服务，但因选址和成本问题，开店计划受阻，导致云创亏损。
• 超级物种：2017年推出，主打“餐饮+超市”模式，经营面积为500平，强调到店服务，但线上配送占比小，与盒马鲜生形成对比。

中百集团情况

• 中百集团是湖北省超市龙头，截至2016年末拥有1026家连锁网点，其中仓储超市184家，便民超市812家。
• 2017年7月，永辉超市通过二级市场增持中百集团5%股权，合计持股25%。
• 永辉超市对中百集团的股权争夺，意在利用湖北的战略位置，贯通华西、华中、华东、华南区域，优化供应链。

风险提示

1. 消费升级不及预期。
2. 线上线下融合不及预期。
3. 改革、转型不及预期。

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
• 罗贤飞：上海财经大学硕士，行业研究助理。

投资评级说明

行业前景

随着电商巨头的线下布局加速，新零售将成为未来零售行业的重要发展方向。具备供应链优势和用户数据资源的企业将在这一趋势中占据有利位置。永辉超市和中百集团作为重点推荐标的，展示了在新零售转型中的潜力和布局。