移远通信-公司首次覆盖报告：万物互联大势所趋，物联网龙头顺势而为-200509_19页__852kb

移远通信（603236.SH）总结

核心内容

移远通信是全球物联网行业蜂窝通信模块的龙头企业，产品线涵盖通信模组和定位模组，以4G（LTE）和NB-IoT为主要产品。公司具备全球化销售网络和较强的研发实力，未来有望在万物互联浪潮中实现业绩高增长。首次覆盖给予“增持”评级，预计2020-2022年归母净利润分别为2.59/3.98/5.65亿元，同比增长分别为74.7%/53.8%/42.1%，对应PE分别为83.1/54.0/38.0倍，估值优势明显。

主要观点

• 行业前景广阔：万物互联趋势推动蜂窝通信模块市场发展，NB-IoT及5G技术成为主要增长点，公司作为龙头企业将优先受益。
• 研发能力突出：公司研发投入高，研发人员占比约78.42%，具备强大的技术积累和行业覆盖能力，保障产品适用于高通、联发科等平台，适应多样化应用场景。
• 全球化布局：公司通过设立子公司和分公司，构建全球化销售网络，同时布局高毛利海外业务，提升整体盈利能力。
• 盈利预测乐观：公司营收及利润预计持续增长，毛利率逐步回升，公司具备规模效应和业绩边际改善基础。
• 风险提示：疫情、5G建设不达预期及中美贸易摩擦可能带来供应链和市场不确定性。

关键信息

财务数据

公司发展历史

• 2010年成立，2015年市占率跃居国内第一，2017年新三板摘牌，2019年于上交所上市。
• 公司自设立以来，持续拓展国内外业务，建立多个办事处和研发中心，形成全球化的销售网络。

产品结构

公司竞争优势

• 研发能力：公司研发投入高，技术积累充足，研发人员占比达78.42%，具备强大的研发团队和全球研发中心。
• 代工模式：公司采用代工制，与信太通信、佳世达等合作，降低生产成本，提升效率。
• 销售网络：公司拥有多个子公司和分公司，构建全球化销售网络，覆盖中国区、欧洲区、亚非拉区及北美区。
• 毛利率回升：公司毛利率从2017年20.4%逐步提升至2019年21.15%，主要受益于外销增长和产品结构优化。

风险提示

• 疫情不确定性：公司海外业务受疫情影响较大，可能影响营收及利润。
• 5G建设不达预期：若5G建设进度不及预期，可能影响NB-IoT和5G产品的市场表现。
• 中美贸易摩擦：公司芯片供应商以高通、联发科等为主，若中美贸易摩擦加剧，可能影响供应链稳定性。

结论

移远通信作为物联网行业的龙头企业，具备强大的研发能力、全球化销售网络和丰富的产品矩阵，未来在万物互联浪潮中有望实现业绩高增长。公司毛利率逐步回升，估值相对可比公司有一定优势，首次覆盖给予“增持”评级。