20220606-中财期货-宏观国债月报_复工复产_风险偏好短期回升_7页_845kb

复工复产 风险偏好短期回升

核心内容总结

本报告分析了2022年6月中国及全球宏观经济、政策走向、市场表现及投资建议，主要围绕股市、债市、商品市场以及流动性变化展开。报告指出，尽管国内稳增长政策和疫情改善对股市形成支撑，但全球流动性收缩仍对市场构成压力。整体来看，6月市场呈现震荡式反弹趋势，但进一步上涨空间有限，做多性价比偏低。

主要观点

• 股市走势：国内稳增长政策和疫情改善推动股市向上，但受制于全球流动性收缩，股市可能延续震荡反弹。
• 债市走势：中美利差倒挂幅度加大，叠加国内基本面短期改善，国债市场可能延续调整走势。
• 商品市场：宏观驱动仍偏向上，但需关注供给端变化对价格的影响。
• 流动性与信用：国内流动性边际改善，结构性宽信用工具使用和人民币适度贬值是关键因素。信用扩张有望恢复，但中长期仍面临收缩压力。

关键信息

一、大类资产回顾

• 国债收益率：5月份涨跌不一，收益率曲线有所变化。
• 大宗商品：原油化工上涨，其他板块下跌。
• 全球股指：涨跌互现，A股表现相对较好。
• 货币走势：全球主要货币兑美元波动，人民币适度贬值。
• 债市表现：全球债市整体下跌，中美利差倒挂加剧。

二、经济、通胀与政策

• 美国经济：制造业PMI回升，就业数据强劲，通胀居高不下，美联储可能继续加息。
• 中国制造业PMI：5月回升至49.6%，仍低于荣枯线，但6月有望恢复至50%以上。
• CPI与PPI：4月CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨8.0%，预计5月CPI回升，PPI小幅回落。
• 政策影响：稳增长政策逐步落地，疫情改善推动需求端修复，但政策效果有限，需谨慎对待。

三、流动性与信用

• 流动性改善：5月国内流动性边际改善，结构性宽信用工具使用和人民币适度贬值是主要手段。
• 信用利差：国内信用利差延续回落，房地产政策放松和疫情改善有助于信用扩张恢复。
• 全球流动性收缩：通胀预期与高价风险资产面临调整压力，但短期市场已price in美联储加息路径。

五、行情展望

• 股市与债市：6月整体偏乐观，但股市进一步上涨空间有限，债市可能延续调整。
• 宏观风险：美联储超预期鹰派政策及国内需求端恢复不及预期是主要风险点。

操作建议

• 国债：建议轻仓持有空单，关注中美利差变化及国内基本面改善情况。
• 股市：短期震荡反弹，不宜过度乐观，需关注政策和需求端变化。

风险提示

• 美联储政策：若通胀数据超预期，可能引发更鹰派的加息预期。
• 国内需求恢复：疫情后需求端恢复若不及预期，可能影响股市表现。

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