20220606-国联证券-对于北京等多地复工复产政策的点评_上海之后全国复工加速了吗__7页_773kb

上海之后全国复工加速了吗？

核心内容

上海于6月1日全面解封，进入常态化疫情防控和正常生活秩序全面恢复阶段。随后，北京等多地也陆续发布复工复产相关政策，调整了居家办公、堂食服务、中小幼返校、快递外卖、装修维修、团队旅游、核酸查验等防控措施，推动全国复工复产进程。

截至6月6日，共有12个省市发布了复工复产最新信息，表明复工复产已从上海向全国扩展，重点区域如长三角等地进一步加快了复工复产节奏。

主要观点

1. 多地复工复产潮启动

• 上海：6月1日起全面恢复常态。
• 北京：6月6日起，除丰台区全域及昌平区部分区域外，其他区域进一步分区分级动态实施社会面防控措施。
• 其他省市：如安徽马鞍山、黑龙江哈尔滨、广西东兴、辽宁丹东、河北邯郸、四川雅安、青海西宁等，也陆续调整了“三区”管理、恢复交通、支持企业复工复产等政策。

2. 经济景气度显著恢复

• 上海复工首日（6月1日）地铁客运量达266.7万人次，显示经济活动逐步恢复。
• 北京发布新政后，预计6月6日地铁客运量将快速上升并持续恢复。
• 全国公路物流运价指数自5月中旬开始明显反弹，高于往年同期水平，显示物流运输和供应链正在改善。

3. 后半年经济复苏验证期到来

• 5月PMI指数超预期好转，虽仍低于荣枯线，但环比大幅上升，表明4月为经济底部，经济已进入复苏阶段。
• 6月将成为存量政策与增量政策衔接与加速的窗口期，经济复苏趋势有望进一步验证。
• 下周将公布的外贸及通胀数据，以及本月将公布的其他金融数据，将成为关键信号。

关键信息

• 复工复产政策：上海、北京及多个省市已调整疫情防控措施，推动社会面活动恢复。
• 经济复苏信号：地铁客运量、物流运价指数等数据明显回暖，显示经济活动逐步恢复。
• 政策影响：政策效果将对经济复苏进程产生重要影响，但存在政策不及预期的风险。
• 债券收益率：随着经济复苏预期增强，债券收益率将呈现上行趋势。
• 风险提示：包括政策效果不及预期、疫情反复超预期等。

债券收益率趋势

• 由于PMI数据好转及上海全面复工复产，债券收益率将呈上行趋势。
• 后市关注点包括：
  • 上海等城市疫情恢复及复工复产进度
  • 未来金融和经济数据的表现
  • 后续会议对稳增长政策的表述和持续性

风险提示

• 政策效果不及预期：部分地区可能因政策执行不到位，导致复工复产效果不达预期。
• 疫情反复超预期：若疫情出现新的反复，可能对经济复苏进程造成阻碍。

分析师信息

• 王宇鹏：执业证书编号 S0590522020002，电话 18600937880，邮箱 wyp@glsc.com.cn
• 马振鹏：执业证书编号 S0590522050001，电话 15311587863，邮箱 mazp@glsc.com.cn

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图表目录

• 图表1：全国复工复产最新信息整理
• 图表2：上海及北京地铁客运量（万人次）
• 图表3：全国公路物流运价指数
• 图表4：5月PMI指数
• 图表5：中债国债收益率：10y（%）

总结

上海全面复工复产后，全国多个省市陆续出台政策支持经济复苏，重点在“三区”调整、交通恢复及助企纾困方面。经济活动如地铁客运量、物流运价指数等数据显著回暖，显示经济正在逐步恢复。5月PMI数据表明经济已进入复苏阶段，6月将成为关键验证期，重点关注外贸、通胀及金融数据。债券收益率预计上行，市场将密切关注政策执行效果及疫情变化。风险提示包括政策效果不及预期及疫情反复超预期。