20240115-国投安信期货-铅周报_基本面错配有望修复_铅冲高回落_14页_5mb

基本面错配有望修复，铅冲高回落

核心内容概述

上周铅价因基本面短时供需错配而反弹至1.65万元/吨，但随后随着跨市反套资金止盈和国内套保盘入场，沪铅高位回落，LME铅则走出底部盘整。整体来看，铅市场在春节前进入累库节奏，基本面错配有望修复，建议投资者关注操作时机。

主要观点

1. 市场走势

• 沪铅：上周反弹至1.65万元/吨后高位回落，跨市反套资金短时止盈，导致价格回调。
• LME铅：库存高位回落，0-3月贴水26.43美元，海外供应过剩延续。
• 铅价走势预期：随着下游备货完成，铅价将逐渐进入春节累库节奏，建议二次进场的跨市反套资金择机止盈，实体企业则可高位做好卖出保值操作。

2. 基本面分析

• 期现货及升贴水：内外价差一度收敛，但随着沪铅反弹，进口亏损扩大，价差再次拉大。跨市反套资金可能再次进场，进口亏损有望收窄。
• 原料端：铅精矿加工费维持高位，比价不利于铅精矿补入，矿端供应偏紧。
• 供应端：
  • 原生铅炼厂检修与复产并存，SMM原生铅开工率环比增加0.89个百分点至52.7%。
  • 再生铅企业受环保限产影响，开工率上周回落，但总体仍维持在52.58%。
  • 炼厂无成品库存压力，精废价差维持在75-100元/吨之间。
• 消费端：
  • 电动自行车更换需求一般，但一线品牌联合涨价，刺激经销商春节前备库。
  • 汽车蓄电池更换需求较12月略回落，但春节前备库需求仍存，部分企业满产运行。
  • SMM铅酸蓄电池综合开工率环比提高19.27个百分点至76.44%。

3. 库存情况

• 交易所库存：LME铅库存高位回落至11.97万吨，上期所铅库存较上周五下调0.08万吨至6.96万吨。
• 社会库存：SMM铅锭社会库存保持高位，但未出现软挤仓现象。
• 冶炼企业库存：国内冶炼企业成品库存维持低位，显示市场供应偏紧。

关键信息

1. 跨市反套资金动态

• 跨市反套资金推动内外价差收敛，但随后短时止盈，导致沪铅高位回落。
• 铅现货进口亏损扩大，内外价差再次拉大，不排除资金二次进场。

2. 废电瓶市场

• 安徽地区废电瓶联盟成立，压价采购但收货不佳，废电瓶价格易涨难跌。

3. 再生铅与原生铅对比

• 原生铅开工率略高于再生铅，但再生铅企业受环保影响较大。
• SMM再生铅开工率环比大幅回升，但随后因环保管控再次回落。

4. 铅精矿供应

• 铅精矿加工费维持高位，比价不利于补入，矿端供应偏紧。
• 国内铅精矿供应包括自产和进口，进口量相对稳定，但对市场影响有限。

5. 蓄电池消费

• 蓄电池开工率提升，显示消费端有所回暖。
• 出口需求有所波动，但春节前备库需求仍存。

操作建议

• 跨市反套资金：建议春节前择机止盈，关注内外价差变化。
• 实体企业：在高位做好卖出保值操作，防范价格回调风险。
• 市场参与者：关注春节前累库节奏，合理安排库存与采购策略。

数据来源

• 图表：图1至图61均来自Wind、上海有色、Bloomberg等数据源。
• 表格：表1与表2包含SMM国内铅现货及月度铅锭平衡数据，反映市场供需变化。

免责声明

本报告由国投安信期货有限公司发布，仅限于其机构或个人客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。报告不构成投资建议，使用本报告所导致的任何损失，公司不承担责任。