20230205-华创证券-_宏观快评_1月非农数据点评_1月非农为何超预期__10页_1mb

报告摘要

【宏观快评】1月非农数据点评总结

核心内容

美国1月非农就业数据整体表现超预期，显示出劳动力市场依然保持强劲韧性，但部分指标如时薪增速出现回落，表明薪资增长压力有所缓解。

主要观点

新增非农就业超预期
- 美国1月新增非农就业人数为51.7万，远高于彭博预期的18.8万，12月数据上修为26万。
- 私人部门新增就业人数为44.3万，好于预期19万，12月数据上修为26.9万。
- 行业结构上，新增就业主要集中在高接触性服务业，包括休闲和酒店业（12.8万）、专业和商业服务（8.2万）、教育和保健服务业（10.5万），合计占私人部门新增就业的61%。
- 批发和零售业新增就业人数也有显著回升，分别为3万和1.1万。
失业率与劳动参与率超预期
- 1月失业率降至3.4%，好于预期3.6%和前值3.5%。
- 劳动参与率提升至62.4%，好于预期62.3%和前值62.3%。
- “黄金年龄”（25-54岁）劳动者参与率继续回升至82.7%，环比增加0.3个百分点。
时薪增速继续下降
- 1月非农时薪同比上涨4.4%，低于前值4.8%，环比上涨0.3%，与前值4.4%基本一致。
- 专业和商业服务、教育和保健服务行业时薪同比增速分别为4.5%和4.5%，较前值5.0%和5.0%明显下降。
- 运输仓储业时薪同比增速回落至3.1%，连续四个月下降。
- 休闲和酒店业、其他服务业时薪同比增速分别为7%和4.1%，较前值有所提升。
职位空缺率维持高位，薪资回落前景不确定
- 12月非农职位空缺率为7%，较前值6.7%有所回升。
- 休闲住宿业职位空缺率升至10.8%，接近历史最高水平，其他服务业如专业和商业服务、医疗保健等职位空缺率也未见明显回落。
- 说明劳动力市场供需不匹配问题依然存在，薪资回落趋势可能受制于职位空缺状况。
数据调整与政府就业影响
- 家庭调查数据因样本调整影响了1月与12月数据的可比性。
- 机构调查数据因行业分类标准修订（2017年NAICS标准调整为2022年标准），对零售贸易、制造业、金融活动等行业的就业数据造成干扰。
- 政府部门新增7.4万就业人口，主要集中在教育领域，与大学劳工罢工后返岗有关。
市场反应与政策预期
- 非农数据发布后，市场对美联储加息预期显著升温，预计3月和5月分别加息25个基点，终端利率将升至5.25%。
- 加息预期升温导致标普500下跌1.04%，10年期美债收益率上行13个基点至3.53%，美元指数上涨1.23%至102.99。
- 由于市场对美联储转向（Pivot）交易的预期提前，非农数据走强可能引发美股补跌风险。