20211129-华鑫证券-策略周报_疫情扰动_中国资产_吸引力凸显_11页_848kb

策略周报总结

核心内容概述

本报告由华鑫证券研究发展部分析师严凯文撰写，分析了当前全球资本市场及A股市场的流动性状况，并结合疫情发展和货币政策变化，提出投资策略与配置思路。报告重点聚焦疫情对全球经济的影响、中国货币政策的调整方向以及市场资金价格的变化趋势。

主要观点

一、疫情波澜再起，但难出“黑天鹅”

• 奥密克戎变异株相较于德尔塔具有更高的传染性和致病性，突变数量达到32处，传播速度更快，耐药性更强。
• 全球资本市场因疫情担忧而普遍下跌，俄罗斯RTS指数跌幅显著，欧美股市亦出现较大波动。
• A股相对稳健，得益于中国严格的防疫措施和疫苗接种率高，市场情绪未受明显影响。
• 未来影响：若奥密克戎变异株导致海外疫情失控，可能对工业生产及经济复苏造成冲击。

二、稳信用落地，货币政策转向宽松

• 三季度货币政策执行报告删除了“货币总闸门”表述，表明政策将更注重信贷总量增长的稳定性。
• **“以我为主”**的政策导向强调中国货币政策的独立性，不再完全依赖美联储。
• 宽松预期增强：预计四季度及明年一二季度将逐步转向稳信用，甚至出现结构性宽信用。
• 风险提示：中美贸易摩擦可能加剧，疫情若未能有效控制将影响政策效果。

三、美联储货币政策或受疫情扰动

• 美联储11月启动缩减QE，显示出灵活调整的政策态度。
• 奥密克戎变种若被证实对疫苗防护力减弱，可能引发美联储政策转向，影响全球资本流动。
• 欧美经济冲击：尽管Delta对经济影响有限，但Omicron的高传染性可能再次引发市场对经济复苏的担忧。

四、配置思路建议

• 短期机会：关注疫情相关主题，如疫苗、医用防护等。
• 中长期布局：聚焦双碳宽信用和科技强领域，包括：
  • 新能源产业链：风电、光伏、新能源汽车零部件、锂电上游资源、稀土。
  • 科技领域：特高压、半导体。

关键信息

A股市场微观流动性

• 成交金额：本期两市成交金额为59102.60亿元，环比上升6.18%。
• 北向资金：沪股通净流出29.69亿元，深股通净流入86.79亿元，合计净流入57.10亿元。
• 行业偏好：北向资金加仓电力设备、电子、有色金属，减仓食品饮料、银行、国防军工、房地产。
• 融资融券余额：环比上升71.97亿元，融资余额17117.98亿元，融券余额1314.91亿元。

宏观流动性

• 货币净投放：本期货币净投放1900亿元，较上期净回笼2900亿元有所改善。
• MLF操作：11月开展一年期MLF操作10000亿元，利率维持2.95%，与10月持平。
• 信用货币派生：M1增速2.80%，M2增速8.70%，新增社融1.59万亿元，人民币贷款新增0.78万亿元。

市场资金价格

• SHIBOR利率：隔夜利率下调23.40bp，一周利率上调13.80bp。
• 回购利率：1天质押式回购加权利率下调26.10bp，7天回购利率上调22.28bp。
• 同业存单收益率：3个月同业存单收益率上调0.05bp。
• 国债收益率：1年期国债收益率下调3.40bp至2.3102%，10年期国债收益率下调5.04bp至2.8881%，期限利差下行1.64bp。
• 风险溢价ERP：本期为3.16%，较上期微升0.01个百分点。

投资评级说明

• 个股投资建议：以6个月内相对沪深300指数涨幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避五个等级。
• 行业投资建议：以6个月内行业相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为增持、中性、减持三个等级。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能加剧。
• 疫情未能有效控制，可能对全球经济和金融市场造成进一步冲击。