2023年银行业中期投资策略：关注配置价值，等待修复-20230627-湘财证券-25页_4mb

银行业2023年中期投资策略总结

核心内容

本报告为湘财证券研究所发布的2023年银行业中期投资策略，核心观点为关注配置价值，等待修复，并维持行业“增持”评级。报告从上半年经营环境与市场回顾出发，分析了信贷结构、息差压力、资产质量等关键因素，对下半年的行业走势进行了展望，并提出了相应的投资建议。

主要观点

1. 上半年经营环境与市场回顾

• 信贷增长有曲折：二季度信贷增速回调明显，主要由企业中长期贷款推动，而居民贷款修复不及预期，信贷结构仍需优化。
• 息差压力释放：一季度银行净息差大幅下降17个基点，息差压力成为业绩下滑的主要原因。
• 资产风险缓释：房地产贷款不良率有所上升，但随着政策支持和市场回暖，风险逐步收敛；零售与小微贷款风险亦有所缓解。
• 板块震荡：银行指数震荡运行，高股息银行股受资金青睐，估值明显提升，但整体表现弱于市场预期。

2. 下半年展望

▶ 信贷以稳为先，结构有待优化

• 信贷增速预计保持相对稳定，新增信贷将继续以基建贷款、绿色信贷和普惠小微贷款为主。
• 消费贷需求仍有修复空间，但居民收入预期不足制约中长期贷款增长。
• 企业中长期贷款有望保持较快增长，房地产贷款增速稳定，但需政策进一步支持。

▶ 息差下行趋缓，成本节约效应释放

• 贷款利率下行速度放缓，存款利率下调引导负债成本下降，息差降幅有望缩窄。
• 非房零售贷款占比提升，有助于缓解资产收益率下行压力。
• 大中型银行存款成本率上行，中小银行因负债端成本节约效应更快实现降本增效。

▶ 资产质量总体稳定

• 房地产资产风险趋于缓释，房企融资政策转向，房地产贷款风险敞口可控。
• 城投业务风险总体可控，经济较发达地区区域银行风险更小。
• 上市银行不良率和拨贷比持续下行，资产质量稳步改善。

关键信息

• 信贷结构：企业中长期贷款增长较快，居民贷款修复不足，信贷需求分布不均。
• 息差变化：一季度净息差大幅下降，但下半年有望趋稳。
• 房地产风险：房企融资政策改善，商品房销售温和回暖，房地产贷款风险逐步收敛。
• 城投风险：城投业务风险可控，尤其在经济发达地区。
• 估值修复：高股息银行股受资金青睐，估值提升；区域行和股份行估值修复存在空间。

投资建议

• 关注区域银行：经济较发达地区区域行基本面改善，信贷需求结构优化，经营表现有望领先。
• 股份行估值修复：随着房地产风险收敛，股份行估值存在修复空间。
• 高股息银行股：以大行为代表的高股息低位股在资金宽松环境下配置优势有望延续。
• 行业评级：维持“增持”评级，认为银行股具备配置价值，等待基本面修复。

风险提示

• 经济增长不及预期，信贷需求持续低迷。
• 行业信用风险过快释放。
• 政策落实不及预期，影响信贷结构和息差修复节奏。

行业评级体系

总结

2023年上半年，银行业在政策支持和经济复苏背景下，信贷结构和资产质量逐步改善，但信贷需求不足、息差压力仍存，导致银行股整体表现震荡。下半年，随着逆周期政策加强、房地产融资环境改善、存款利率下调等多重因素，银行股估值有望修复，特别是区域行和股份行。建议投资者关注银行股的配置价值，特别是高股息银行股的持续表现，同时警惕经济增长不及预期和政策落实不及预期等风险。