20240702-西南证券-银行业2024年中期投资策略_高确定_高分红标的占优_步步为营_31页_2mb

经济形势回顾：2024年上半年中国经济呈现回升向好态势，工业和服务业增长强劲，装备制造业与高技术制造业增速明显领先整体工业，外贸数据持续改善。但内需仍未完全复苏，企业与消费者预期偏弱，房地产市场不确定性增加，尤其是经营贷款风险承压。

银行业市场表现：银行股今年走势受红利防御和基本面预期双重推动，波动中跑赢大盘。一季度防御性强，国有大行表现突出；四月后招商银行提高分红和区域银行业绩超预期，带动股价上涨；五月以来市场预期偏弱，但大行和优质中小行因中期分红领涨。资产荒环境下，高股息银行成为债券市场映射，投资者对其包容度提升，业绩压力下波动有限。

风险与不确定性：地产风险持续存在，商业银行对公房地产不良贷款可能增多，违规经营贷影响资产质量。信用卡贷款依赖居民现金流预期，下半年收入预期关键。信贷增长与经济关系弱化，对公业务或主导下半年信贷投放，但净息差面临付息成本下行压力。投资收益与代销收入受债市波动和减费让利影响，不确定性增加。

投资建议：优先选择高确定性、高分红的银行标的，如国有五大行和区域性银行（杭州银行、成都银行等），核心支撑息收。短期可关注指数权重调整带来的机会，如中信银行，但需慎防被动调整风险。中长期聚焦经济内生修复，期待信贷均衡增长、风险偏好提升，推动银行业绩逐步好转。

总结：银行业面臨经济复苏过程中的多重挑战，但高确定性标的和对公业务增长提供支撑。投资者需步步为营，结合宏观预期与微观风险，把握中期投资机会。