科创板研究系列报告之一：科创板打新收益率测算-20190613-银河证券-19页_2mb

科创板打新收益率测算报告总结

核心内容概述

本报告对科创板打新收益率进行了详细测算，重点分析了战略配售基金、A类、B类和C类投资者在不同情境下的年化收益率。基于科创板的发行规则和市场数据，结合历史数据进行模拟，计算出各类投资者的收益率区间，并指出不同投资者的获配市值和配售比例。

主要观点与关键信息

1. 战略配售基金的收益率

• 战略配售基金的锁定期为一年，需对更长持有期的收益率进行测算。
• 假设战略配售基金数量为15只，规模为10亿/只，新股平均持有期为两年，年化收益率约为9.09%。
• 根据样本计算，战略配售基金的年化收益率约为2.57%。

2. 网下投资者的获配市值与配售比例

• 战略配售基金的获配市值总额为84.894亿元。
• 网下投资者的获配市值总额为735.596亿元。
• 科创板新股配售偏重网下，网下配售比例通常为60%-70%，回拨比例为10%。

3. 有效报价产品数量

• A类配售对象（公募基金、社保基金、基本养老保险基金）约1800个，假设减少30%，即1260个。
• B类配售对象（企业年金基金、保险资金）约400个。
• C类配售对象（其他投资者）约900个。
• 假设有效报价产品数量为三类配售对象数量的80%，即A类约1000个，B类约300个，C类约700个。
• 配售比例需满足A类≥B类≥C类，因此A类份额/B类份额≥3.3，B类份额/C类份额≥0.43。
• 假设A类、B类、C类投资者在网下配售中的获配份额分别为70%、15%、15%。

4. 新股收益率测算

• 考虑到科创板前5个交易日不设涨跌幅限制，而后恢复20%的限制，或将提供一定的流动性溢价。
• 发行规则中的券商跟投机制为新股定价提供安全边际。
• 综合考虑创业板和港股的上市表现，假设科创板打新后持股5个交易日，收益率为10%-30%。

5. 不同投资者的年化收益率

• A类产品规模：1-5亿，年化收益率为0.51%-7.72%。
• B类产品规模：4-10亿，年化收益率为0.18%-1.38%。
• C类产品规模：1-8亿，年化收益率为0.10%-2.36%。

附录简要说明

1. 战略配售基金的获配市值计算（全样本）

• 以截至6月12日受理的120家科创板公司为样本，计算出战略配售基金的获配市值总额为84.894亿元。
• 具体样本结果见附录表格，其中包含各公司的证券代码、证券简称、预计发行股数、预计发行后总股本、预计募投项目投资总额、顶格战略配售比例、跟投战略配售占比、保险战略配售占比、公募战略配售占比及公募战略配售基金的获配市值。

2. 网下投资者的获配市值计算（全样本）

• 以120家科创板公司为样本，计算出网下投资者的获配市值总额为735.596亿元。
• 具体样本结果见附录表格，包含各公司的证券代码、证券简称、预计发行股数、预计发行后总股本、预计募投项目投资总额、顶格战略配售比例、网下配售比例及网下投资者的获配市值。

行业表现与风险因素

1. 行业表现的催化剂

• 科创板推进超预期。
• 首批新股上市表现超预期。

2. 主要风险因素

• 新股上市表现不及预期的风险。

数据来源与统计

• 数据来源：Wind、中国银河证券研究院。
• 本报告基于截至6月12日受理的120家科创板公司进行计算。
• 新股收益率参考创业板和港股2017年1月至2018年4月上市股票的平均收益率，以及港股2015年10月至2016年4月上市股票的平均收益率。