银行行业深度报告：银行自营投资研究攻略，全景透视与逻辑详解-20230621-开源证券-59页_1mb

报告摘要

银行自营投资分析总结

核心内容

银行自营投资是银行运用自有资金开展的投资业务，主要投向固定收益类资产，包括债券、基金、非标等。其投资行为受到投资范围、流动性管理、资本管理等多重约束，同时对银行的业绩有重要影响。2022年，上市银行配置盘占比约85%，交易盘占比约15%。银行自营投资对利息收入、投资净收益和公允价值变动净收益均有贡献，其中交易盘对业绩的影响更直接，尤其在利率波动较大时。

主要观点

自营投资对债券市场影响深远：银行自营投资是债券市场的重要参与者，2022年末其自营投资规模达72.6万亿元，占整个债券市场约31%。2023年5月末，中债登托管的债券中有66%为银行自营持有。
自营投资对银行业绩影响显著：配置盘主要影响利息收入，交易盘则影响投资净收益和公允价值变动净收益。2022Q4，因债券市场波动，有41家上市银行公允价值变动净收益为负，显著拖累营收。
自营投资结构因银行类型不同而分化：国有行以政府债为主，城商行和股份行偏好基金、非标等高收益产品，农商行则因监管限制，超配同业存单。
新会计准则（IFRS9）对自营投资分类和业绩影响明显：新规下，更多金融资产被划分为FVTPL，其市值波动直接影响当期损益，加剧业绩波动。
资本新规重塑投资行为：新规下，基金产品风险权重提升，银行自营投资偏好资本节约型资产，如利率债、政金债等，同时对高杠杆产品限制加强。
银行自营投资决策机制复杂：ALCO统筹决策，金融市场部执行，资产负债管理部监控，多部门协同影响投资结构和策略。

关键信息

投资分类：金融资产分为FVTPL（以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产）、FVOCI（以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产）、AC（以摊余成本计量的金融资产）。
配置盘 vs 交易盘：
- 配置盘：以获取票息收入为目的，占比约85%。
- 交易盘：通过把握二级市场波动获取收益，占比约15%。
- 配置盘中AC占比最高，国有行约70%。
- 交易盘中基金投资占比较高，2022年末约47%。
资本约束与投资策略：
- 银行需满足资本监管要求，资本新规下风险权重调整。
- 利率债、政金债等资本占用少的投资品种更受青睐。
- 信用债因资本占用高、收益率低，性价比不高。
流动性管理：
- 银行通过持有短久期利率债调节流动性。
- 备付率变化影响短期配债行为，备付率高时倾向于配置短期利率债。
税收政策影响：
- 银行自营投资基金具有免税效应，尤其是公募基金投资债券可免征所得税和增值税。
- 投资基金的免税效应可能被资本权重提升所抵消，需关注风险权重变化。
风险提示：
- 宏观经济增速下行。
- 资本新规等监管趋严。

投资建议

筛选自营投资能力强的银行：建议关注成都银行、浙商银行、宁波银行和南京银行等，其自营投资对业绩贡献大且投资能力强。
关注固定收益品种：
- 利率债：需关注大行配债额度和地方债发行节奏。
- 同业存单：关注农商行配债边际变化。
- 基金：关注其底层资产和杠杆水平。
留意投资行为变化：银行自营投资结构和策略会随利率、监管、税收等因素调整。

决策机制

ALCO统筹：安排投资总额度及重点品种规模。
金融市场部执行：根据利率环境和考核指标调整投资策略。
资产负债部监控：确保投资行为符合监管要求和流动性管理目标。

银行类型差异

国有行：偏好政府债，配置能力强，资本充足率高。
股份行&城商行：偏好基金、非标，投资结构多元。
农商行：受严格监管，偏好同业存单，资本占用较高。

资本成本与收益

资本成本：银行通过风险权重和资本转换系数计算，资本成本率影响投资收益。
投资策略：银行优先配置资本占用少的投资品种，如利率债、政金债。
杠杆影响：高杠杆基金产品风险权重提升，资本占用增加，需谨慎对待。

附表与图表

附表1：上市银行金融投资结构（2022）。
附表2：上市银行金融投资结构-交易盘（2022）。
附表3：上市银行金融投资结构-配置盘（2022）。
图表1-3：展示银行自营投资规模、债市影响及结构变化。
图表4-14：展示银行投资结构、会计准则变化、监管指标及风险权重调整。

总结

银行自营投资是银行盈利的重要组成部分，其对债券市场和银行业绩均有显著影响。在多重监管约束下，银行需在资本使用效率、流动性管理、投资收益之间寻求平衡。随着新会计准则和资本新规的实施，银行投资策略和结构发生显著变化，基金、利率债等资产配置占比上升，信用债、非标等占比下降。投资者需关注银行投资能力、监管变化及市场波动，以做出更精准的投资决策。

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