20250310-浙商证券-金融债分析手册系列之九_银行自营投资_配置逻辑与策略突围_24页_990kb

报告摘要

银行自营投资：配置逻辑与策略突围

核心内容

银行自营投资是商业银行资产配置的重要组成部分，其在银行资产中占比逐年提升，2024年H1，国内334家商业银行自营投资规模达到101.19万亿元，其中以配置盘为主，占比达84.81%，FVTPL类资产占比为15.19%。银行自营投资的目的是通过合理的资金配置，实现资产增值和收益最大化，同时满足安全性、流动性和效益性“三性”原则。

主要观点

金融资产分类：根据2017年财政部修订后的金融工具会计准则，银行金融资产被划分为三类：
- 以摊余成本计量的金融资产（AC）：主要用于长期稳定回报，有助于降低盈利波动性。
- 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）：以获取长期收益为主，兼顾资本利得，减少市场波动对盈利的影响。
- 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）：反映市场波动对财务状况的影响，但会增加盈利波动性。
会计核算特点：
- FVTPL：公允价值变动直接计入当期损益，增加盈利波动。
- AC：采用摊余成本法核算，将利息调整分摊至各期，减少波动。
- FVOCI：公允价值变动计入其他综合收益，不影响当期损益。
八大特征：
- 银行自营投资具有被动配置、低周转率、低杠杆率属性。
- 大行放贷，小行买债：大行更倾向于放贷，而小行则增加债券投资。
- 自营投资以配置盘为主，AC类资产占比较高。
- 底层资产以标债为主，偏好政府债和金融债。
- SPV投资持续压降：非标和公募基金等SPV类资产占比下降。
- 农商行偏好同业存单，国有行也逐步加大配置。
- 地方债供给节奏影响配债额度：地方债发行影响银行配置策略。
- 农商行是二级债市活跃交易方，尤其偏好国债和同业存单。

关键信息

银行自营投资规模：2024年H1，334家商业银行自营投资总额为101.19万亿元，其中AC类资产59.73万亿元，FVOCI类资产26.08万亿元，FVTPL类资产15.37万亿元。
配置盘占比：84.81%，AC类资产占比最大，约为60%。
负债压力：监管约束、核心存款增长乏力、利差收窄与风险敞口扩大等因素，使得银行负债压力长期存在。
负债短缺：大行可能挤占自营配债空间，从债市抽走资金。
高收益与免税资产：负债成本压力可能促使银行转向高收益、免税资产，如地方债、同业存单等。
SPV类资产：股份行和城商行占比高，但因监管要求持续压降。
农商行投资偏好：农商行在二级债市表现活跃，偏好国债和同业存单，且国债净买入规模持续增加。