20240831-德邦证券-2024年8月PMI数据点评_两大结构亮点延续_制造业新动能和出口_6页_628kb

宏观点评：2024年8月PMI数据分析摘要

核心观点

8月制造业PMI为49.1%，环比下降0.3个百分点，生产指数首次跌入荣枯线，供给强于需求的格局持续。当前经济面临“去地产化”和“去中国化”挑战，政策战略定力强，强调“制造立国”战略，预计增量政策如准财政工具或增发国债将推出。未来需关注改革破局，推动供给侧结构性改革和创新。

产需分析

生产端：指数回落至49.8%，主要受高温多雨等因素影响，预计窄幅波动。需求端：新订单指数为48.9%，延续回落趋势，需求仍弱；新出口订单指数回升至48.7%，显示外需略有改善，但整体需等待政策落地。

价格与库存

价格：原材料价格指数和出厂价格指数双双下行，受大宗商品价格下跌影响，预计PPI压力持续。库存：原材料和产成品库存均在收缩区间，弱补库态势可能持续，微观主体预期不佳。

结构分化

大中小企业PMI全面回落，大型企业仍扩张，中小企业收缩，设备更新贷款支持可能更大，微观体感分化。

非制造业

服务业PMI回升至50.2%，暑期消费推动改善；建筑业因天气因素放缓，但新增专项债加速或提振景气。预期：制造业投资保持强劲，建筑业业务活动预期上升，服务业略有回落。

展望与风险

供给端预计平稳，需求端依赖政策效能释放；风险包括政策力度不足、外需超预期变化及地缘风险。