深度报告-20230705-德邦证券-人福医药-600079.SH-_归核聚焦_改善显著_麻醉龙头成长可期_32页_3mb

公司首次覆盖人福医药(600079.SH)，主营麻醉药品，首次给予“买入”评级。公司2022年营收223亿元，归母净利润248亿元，YoY分别+87%/+886%。当前股价26.58元，PE为18.9倍。关键数据：资产负债率降至50.2%，毛利率43.5%，归母净利润248亿元。

战略方面，公司实施“归核聚焦”成效显著，剥离非核心资产，2022年手术量修复推动麻药行业增长超预期。宜昌人福为盈利核心，贡献超66%归母净利润，主营芬太尼系列（97.2%市占率）和氢吗啡酮等产品。

行业赛道稳定增长，几家头部企业共同主导。手术量修复+非手术室麻醉渗透率（如无痛分娩、癌痛管理）提升，带来麻药市场扩容机会。2023年盈利预测为：营收247亿元(+106%)，归母净利润233亿元(-6.3%)，PE约19-16倍。

风险包括政策性集采、政策变化风险、研发和销售期望偏差。法律声明提醒投资需谨慎，信息仅供特定客户，不构成投资建议。