20220505-首创证券-人福医药-600079.SH-公司简评报告_麻醉药平稳增长_归核聚焦稳步推进_3页_638kb

报告摘要

人福医药(600079)公司简评报告总结

核心内容

人福医药在2021年及2022年第一季度展现出稳健的财务表现与战略转型成果。公司营业收入和净利润均实现增长，特别是在麻醉药领域表现突出，同时持续推进归核聚焦战略，优化负债结构，提升盈利能力。

主要观点

业绩增长显著：
2021年公司实现营业收入204.41亿元（+0.35%），归母净利润13.90亿元（+20.99%），扣非归母净利润10.78亿元（+41.39%）。
2022年第一季度营业收入51.59亿元（+10.48%），归母净利润9.33亿元（+209.95%），扣非归母净利润3.27亿元（+20.57%）。
麻醉药业务增长稳健：
核心子公司宜昌人福2021年实现营业收入60.73亿元（+26.10%），净利润18.60亿元（+17.94%）。
麻醉药产品销售收入约52亿元，同比增长24%。其中，瑞芬太尼销量增长27.57%，舒芬太尼增长14.25%，氢吗啡酮销量增速达67.71%，纳布啡增长24.40%。
苯磺酸瑞马唑仑于2021年末通过谈判纳入医保目录，阿芬太尼在无痛内镜检查等领域推广顺利，成为新的增长动力。
归核聚焦战略稳步推进：
公司积极退出竞争优势不明显或协同效应较弱的细分领域，推进华泰保险等公司股权转让，2021年累计收回转让款项约5亿元。
2022年1季度出售汉德人福25.47%股权，实现5.37亿元处置收益。天风证券股权转让事项（交易金额21.23亿元）正在进行审批。
公司资产负债率由2021年初的59.10%降至2021年末的54.64%，有息负债规模下降约14亿元，利息费用减少29%。
盈利预测与估值：
首次覆盖给予“增持”评级。预计2022-2024年公司收入分别为222.11亿元、241.39亿元、262.61亿元，同比增速分别为8.7%、8.7%、8.8%。
归母净利润预计为19.67亿元、20.84亿元、24.80亿元，同比增速分别为41.5%、6.0%、19.0%。
按照2022年4月29日收盘价计算，对应PE分别为13.0倍、12.2倍、10.3倍。

关键信息

财务表现

资产负债表：
2021年资产总计34,501亿元，流动资产17,923亿元，非流动资产16,578亿元。
负债合计18,851亿元，流动负债14,765亿元，非流动负债4,086亿元。
归属母公司股东权益13,147亿元，少数股东权益2,503亿元。
利润表：
2021年净利润1,846亿元，归属母公司净利润1,390亿元。
2022年预计净利润2,770亿元，归属母公司净利润1,967亿元。
毛利率由43.0%提升至47.6%，净利率由9.0%提升至12.5%。
现金流量表：
2022年第一季度经营活动现金流8,365亿元，投资活动现金流-1,244亿元，筹资活动现金流-924亿元。
2022年预计现金净增加额3,644亿元，2024年预计现金净增加额1,870亿元。

财务比率

成长能力：
营业收入增速由0.4%提升至8.7%。
归属母公司净利润增速由21.0%提升至41.5%。
获利能力：
毛利率预计从43.0%提升至50.7%。
净利率预计从9.0%提升至12.9%。
ROE由8.9%提升至11.5%。
偿债能力：
资产负债率由54.6%下降至45.9%。
净负债比率由84.7%下降至47.0%。
流动比率由1.2提升至1.6，速动比率由1.0提升至1.4。
营运能力：
总资产周转率由0.6提升至0.7。
应收账款周转率由3.2提升至11.7，显著改善。

风险提示

公司治理出现重大风险
麻醉药品价格可能下调
疫情可能影响药品销售

评级说明

投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅5%-15%为“增持”评级。
评级定义：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

分析师简介

李志新：医药行业首席分析师，中国科学院生物化学与分子生物学博士，6年证券卖方从业经历，9年医药行业研究经验，曾获“慧眼”量化评选2020最佳分析师医药生物第二名。
王斌：医药行业分析师，北京大学药物化学专业博士，曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所，具有多年卖方从业经验，多次获得“卖方分析师水晶球奖”奖项。