煤炭行业：高载能行业用电增速继续承压，煤炭港口库存继续积累-20191104-兴业证券-21页_1mb

报告摘要

公用&煤炭行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦2019年9月及1-9月电力和煤炭行业的运行情况，分析用电量、发电量、装机容量、煤价走势及供需关系，并结合政策背景对行业未来走势进行预测。

主要观点

电力行业

用电量增速放缓：
- 1-9月全社会用电量累计5.34万亿千瓦时，同比增长4.4%，增速同比下滑4.5pct，环比下滑0.05pct。
- 9月全社会用电量同比增长4.4%，增速环比提升0.82pct。
- 第二产业用电增速下滑：9月第二产业用电量同比增长3.6%，增速环比下滑0.7pct；制造业用电增速环比下滑0.1pct。
- 居民用电增速转正：9月城乡居民生活用电量同比增长3.3%，增速环比提升5.1pct。
区域用电差异：
- 广东用电增速显著回升至10.2%，山东、江苏用电增速由负转正。
- 内陆地区湖南用电增速大幅扩张至17.1%。
- 部分用电大省（如山东、浙江、江苏）用电增速仍低于全国平均水平。
高载能行业用电承压：
- 9月四大高载能行业用电增速环比回落1.4pct，其中化学原料制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼、有色金属冶炼用电增速分别为+1.1pct、+2.2pct、-2.2pct、-6.3pct。
- 1-9月四大高载能行业用电增速为4.2%，增速环比-0.5pct。
- “房住不炒”政策及地产融资监管收紧，导致四大高载能行业用电增速持续承压。
火电利用小时回升：
- 1-9月全国火电设备平均利用小时为3174小时，同比-3.1%，增速环比+0.6pct。
- 水电利用小时为2903小时，同比+6.9%，增速环比-1.7pct。
发电量数据：
- 1-9月全国发电量同比增长3.0%，火电发电量增速转正（+0.5%），核电发电量保持高增长（+21.1%）。
- 风电、太阳能发电量增速有所下滑。
装机容量：
- 1-9月全国累计装机容量同比增长5.7%，火电装机容量增速为4.4%，水电装机容量增速为1.2%，核电装机容量增速为24.1%。

煤炭行业

港口库存持续积累：
- 10月CCTD主流港口库存为6446万吨，同比增长19%。
- 北方港口库存同比增长25%，增速环比+19pct；南方港口库存同比增长15%，增速环比-7pct。
煤炭供需情况：
- 1-9月原煤产量累计27.4亿吨，同比增长4.5%；煤炭进口量累计2.5亿吨，同比增长9.5%，增速环比回升1.4pct。
- 9月原煤产量同比增长4.4%，增速环比下滑0.6pct；煤炭进口量同比增长20.5%，增速环比提升5.6pct。
煤价判断：
- 短期：由于春节提前，冬储煤补库时间预计在12月初，将对煤价形成季节性支撑。
- 中长期：在“房住不炒”及地产融资监管收紧背景下，煤价存在下行压力。房地产开发投资完成额与动力煤价格及煤炭产量正相关。
产能释放趋势：
- 煤炭产能释放向优质产地集中，内蒙、山西等优质产区产量有效释放。
- 煤炭开采行业固定资产投资完成额增速回升至26.1%。

关键信息

用电结构：
- 第二产业用电量占比67.1%，对全社会用电量增长贡献率48.01%。
- 城乡居民生活用电量占比15.0%，对全社会用电量增长贡献率20.0%。
煤价支撑因素：
- 冬储煤需求支撑短期煤价。
- 长期来看，地产行业下行将影响高载能行业用电需求，进而对煤价形成压力。
政策影响：
- “房住不炒”政策持续影响地产行业，进而影响煤炭需求。
- 2019年7月30日中央政治局会议强调不将房地产作为短期刺激手段，对煤价中长期走势形成压制。