20220330-万联证券-2022年4月策略月报_市场预期转暖_A股结构性反弹可期_19页_1mb

市场预期转暖，A股结构性反弹可期

核心内容概述

2022年3月，A股市场受国内疫情扩散和2月社融数据不及预期的影响，整体呈现下跌态势。然而，随着金稳会召开和美联储加息落地，市场情绪有所修复，外资流出压力降低，市场流动性保持平稳。同时，部分上市公司1-2月业绩表现亮眼，显示其基本面稳健。整体来看，市场预期转暖，结构性反弹可期。

主要观点

• 市场表现：3月A股主要股指集体下跌，其中科创50跌幅最大，创历史新低。但市场情绪在金稳会召开后有所改善，部分板块如房地产、煤炭等表现较好。
• 国际环境：俄乌局势缓和，欧美股市普涨，全球金融市场波动减弱，但大宗商品价格仍大幅波动，需关注对产业链的扰动。
• 国内经济：疫情多地反弹，对经济生产带来负面影响，但“稳增长”政策继续推进，预计延续至二季度。
• 盈利分析：81家主动披露1-2月业绩的上市公司中，84%企业利润改善，显示市场中部分企业基本面向好。
• 行业表现：上游行业（如有色金属、钢铁、基础化工）受益于原材料涨价，表现较好；新能源产业链、半导体、医药生物等成长性行业亦有亮眼表现。
• 流动性分析：宏观流动性维持平稳，A股市场流动性无忧，外资流出压力降低。新成立基金偏股型份额增加，显示市场信心逐步修复。
• 估值水平：成长股估值处于历史低位，具备配置价值。部分低估值、政策受益板块更受市场青睐。
• 政策支持：两会及金稳会均强调“稳增长”，政策基调延续，利好基建、地产等板块。新能源政策持续推进，氢能、光伏、风能等板块有望迎来反弹。

关键信息

市场表现

• 上证综指：3月25日收于3212.24点，较2月末下跌7.22%。
• 上证50：下跌7.28%，相对坚挺。
• 中证500、沪深300、创业板指：跌幅相近，分别为8.54%、8.88%、8.45%。
• 科创50：跌幅最大，达11.42%，创历史新低。
• 行业表现：家用电器、电子、计算机跌幅居前；煤炭、食品饮料、医药生物等板块表现较好。
• 风格指数：成长指数跌幅最大（-10.27%），周期指数（-7.89%）、稳定指数（-6.92%）紧随其后，金融指数（-4.98%）相对抗跌。
• 规模指数：中盘股跌幅最大（-9.74%），大盘股（-8.89%）、小盘股（-8.56%）也出现大幅回调。
• 业绩指数：亏损股表现相对坚挺（-3.92%），微利股（-10.92%）、绩优股（-11.25%）跌幅较大。

盈利分析

• 工业企业利润：1-2月规模以上工业企业利润总额累计同比增长5.00%，低于预期，较去年同期大幅回落173.90个百分点。
• 上市公司业绩：81家披露业绩的公司中，97.5%营收增速为正，84.0%利润改善。行业分布中，有色金属、钢铁、基础化工、电力设备、医药生物等表现突出。

流动性与风险情绪

• 宏观流动性：央行超额续作MLF，但未调降操作利率，市场降息预期落空。3月R007和DR007利率分别为2.88%和2.22%。
• A股流动性：产业资本净减持市值240.36亿元，限售股解禁规模3,487.68亿元，但市场信心逐步修复。
• 北向资金：3月北向资金净流出，但部分行业如资源品、基建板块可能吸引外资。
• 市场情绪：3月上旬投资者恐慌情绪较重，换手率上升；3月下旬市场情绪有所改善，整体震荡。

估值水平

• 宽幅指数：上证50、沪深300动态市盈率处于历史中低分位，成长股如创业板指、科创50估值延续下行。
• 申万一级行业：农林牧渔、建筑装饰、商贸零售估值提升；机械设备、医药生物、社会服务等估值较低，具备投资潜力。

政策分析

• 两会政策：强调“稳增长”作为经济发展的首要任务，推动基建、地产等政策加码。
• 金稳会：释放稳预期信号，稳定市场信心，对资本市场发展起到积极作用。
• 新能源政策：发改委发布《“十四五”现代能源体系规划》和《氢能产业发展中长期规划》，新能源产业链有望迎来反弹。

行业配置建议

1. 稳增长主线：继续关注受政策支持的行业，如基建、地产、能源等。
2. 成长板块：随着市场情绪修复，半导体、人工智能、新材料、云计算等成长性行业有望反弹。
3. 资源品板块：受国际能源价格波动影响，相关行业如煤炭、有色金属可能受益。
4. 医药生物：受疫情相关产品需求提升，业绩改善明显，具备配置价值。

风险提示

• 地缘政治风险加剧；
• 疫情形势恶化；
• 经济超预期下滑。

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

报告来源

• 本报告由万联证券股份有限公司研究所发布。
• 报告内容基于公开资料和调研信息撰写，仅供参考，不构成投资建议。