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万联晨会总结（2022年03月30日）

一、市场概览

2022年03月30日，A股市场整体震荡下行，主要指数均出现不同程度的下跌。其中：

• 上证指数：下跌0.33%，报收3203.94点
• 深证成指：下跌0.46%，报收11,895.08点
• 创业板指：下跌0.06%，报收2,592.67点
• 科创50：下跌0.99%，报收1,079.93点

A股成交额降至8645亿元，连续六个交易日收窄，市场活跃度有所下降。北向资金净卖出3.28亿元，显示外资对当前市场情绪偏谨慎。

二、核心观点

1. 行业表现分化：

   • 农林牧渔、医药生物等板块涨幅领先。
   • 电子、家用电器、房地产等板块跌幅较多。

2. 政策导向：

   • 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》，强调通过信用体系建设促进金融服务实体经济，创新信用融资产品，强化市场信用约束。
   • 提出建立行政许可信用承诺制度，提高办理效率，严格执行强制退市制度，推动上市公司优胜劣汰。

3. 国际局势影响：

   • 俄乌谈判取得进展，提振欧美市场情绪。
   • 原油、小麦玉米、金银等大宗商品价格回落，预计对权益市场扰动将边际减弱。

4. 行业配置建议：

   • 关注基建稳增长主线，挖掘地产、基建产业链、公用事业、东数西算等领域的配置机会。
   • 关注年报、一季报业绩高增速的行业板块，如有色金属、煤炭、化工等。
   • 关注低估值、高股息率的银行板块。

三、研报精选：保利发展（600048）首次覆盖

报告关键要素

• 公司成立30年来，把握政策趋势，关注住房居住属性，经营规模稳步提升。
• 商品房销售规模稳居行业前五，央企第一，稳中求进。
• 房地产行业处于低谷期，但政策持续改善，公司作为大型央企，具备财务优势，有望在行业复苏中实现突破。

投资要点

1. 央企地产龙头：

   • 深耕主业，发展两翼业务（物业、商业），形成有效互补。
   • 2021年销售规模达5349.29亿元，近十五年复合增速达32%，稳居行业第四。

2. 土地储备与成本控制：

   • 土储货值达2.5万亿元，居行业第二。
   • 土地布局以一二线城市为核心，城市纵深拓展，核心城市资源储备占比超70%。
   • 在市场下行期集中发力，降低土地成本，保持竞争优势。

3. 经营稳健，财务优势明显：

   • 2006-2021年营收CAGR达32.83%，归母净利润CAGR达28.1%。
   • 毛利从2016年的11%提升至2021年三季度末的14.03%。
   • 负债结构健康，杠杆水平合理，现金短债比维持在2倍左右，融资成本低至4.7%，接近历史低位。

盈利预测与投资建议

• 预计2021-2023年营业收入分别为2850亿、3261亿、3680亿。
• 归母净利润分别为276亿、290亿、314亿。
• 当前股价（2022/3/28）对应的PE分别为7.4倍、7.0倍、6.5倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 房地产行业政策超预期收紧。
• 行业信用风险持续扩散。
• 结算收入不及预期。

四、免责声明与分析师承诺

• 本报告由万联证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。
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