20171203-西南证券-宏观经济周报_特朗普税改大局已定_影响不宜高估_24页_2mb

2017年12月3日宏观经济周报总结

核心内容概览

• 特朗普税改进展：特朗普税改方案在参议院获得通过，标志着税改大局已定。尽管参众两院版本存在差异，但分歧不大，预计将在2018年第一季度通过。
• 对经济的影响：短期对美国GDP增速有约0.2个百分点的推升作用，但长期效果有限。由于美联储加息预期增强，税改对经济的实际提振作用可能被对冲。
• 对我国影响：短期内对我国影响有限，长期则需考虑降低企业税负以应对美国税改带来的竞争压力。
• 国内经济状况：工业品价格持续上涨，企业景气指数回升，但房地产销售仍面临压力，经济基本面仍偏弱。
• 金融市场动态：流动性维持紧平衡，短期债市震荡；人民币汇率保持平稳，中美利差有所扩大。
• 高频数据：生产资料价格指数环比上升，食品价格小幅上涨，但整体涨幅有限。

主要观点

1. 特朗普税改对经济影响分析

• 税改通过情况：参议院通过税改方案，标志着税改进入关键阶段，但仍需国会协调和总统签署。
• 减税规模：预计未来十年将增加1.4万亿美元联邦赤字，减税规模低于小布什政府。
• 短期效果：可能短期提振美国经济，但长期效果有限。
• 对我国影响：短期内资金外流压力有限，但长期需关注企业税负问题。

2. 国内经济与金融市场动态

• 工业品价格：生产资料价格指数上涨，工业品价格继续上升，水泥价格涨幅明显。
• 房地产市场：销售面积同比跌幅缩小，但三线城市跌幅仍较大。
• 食品价格：小幅上升，蔬菜价格上涨。
• 利率走势：央行回收流动性，短端利率上行；利率债收益率下行，信用债利率上行，信用利差扩大。
• 汇率波动：人民币兑美元即期汇率小幅贬值，中美利差扩大。

关键信息

1. 特朗普税改细节

• 企业税率：大企业税率降至20%，pass-through business税率降至23%。
• 海外利润汇回：税率提升至14.5%。
• 抵押贷款利息：参议院允许100万美元利息减免，众议院为50万美元。
• 遗产税：豁免额度提升，但未完全废除。

2. 国内经济数据

• 耗煤量：六大发电集团耗煤量同比上涨7.1%，高炉开工率下降。
• 房地产销售：三十个大中城市销售面积同比下跌3.2%，跌幅缩小。
• 食品价格：商务部食品价格指数环比上升0.2%。
• 生产资料价格：商务部生产资料价格指数环比上升0.8%。

3. 市场表现

• 股票市场：上证综指下跌1.1%，创业板指数小幅上涨。
• 期货市场：南华综合指数上涨，国际原油价格下跌，黄金价格上升。
• 债券市场：利率债收益率下行，信用债利率上行，信用利差扩大。
• 利率变化：短端利率上行，7天回购利率上升4bps至3.21%。

政策动态

• 党务公开条例：中共中央政治局审议通过《中国共产党党务公开条例(试行)》，推进全面从严治党。
• 监管加强：证监会对“高送转”行为保持高压监管。
• 小微企业税收优惠：延续增值税政策，支持融资税收政策。
• 关税调整：187项商品进口关税平均降至7.7%。
• 基础设施开放：向民间资本全面开放，PPP项目持续推进。
• 外资开放：自贸区负面清单全国推广，服务业开放加速。
• 水资源税改：扩围至北京、天津等九地，生态意义大于税收意义。

结论

• 美国税改：短期内对我国影响有限，长期需关注税负调整。
• 国内经济：工业品价格回升，但房地产和消费疲软。
• 金融市场：流动性维持紧平衡，短期债市震荡；人民币汇率平稳，中美利差扩大。
• 政策导向：加强监管，推动小微企业税收优惠，扩大进口关税减免，促进外资进入。