深度报告-20211015-开源证券-倍轻松-688793.SH-公司深度报告_负面因素影响有限_基本面催化因素有望逐步释放_13页_1mb

倍轻松（688793.SH）投资分析总结

公司概况与投资评级

• 公司名称：倍轻松
• 股票代码：688793.SH
• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：99.98元
• 一年最高最低：185.58/88.10元
• 总市值：61.63亿元
• 流通市值：12.54亿元
• 总股本：0.62亿股
• 流通股本：0.13亿股
• 近3个月换手率：431.19%

核心内容与主要观点

倍轻松是一家便携按摩器行业的龙头企业，其核心竞争力体现在产品创新与渠道拓展方面。尽管行业面临成本上升、供给紧张、疫情等普遍性挑战，但公司通过以下策略有效应对，使得这些因素对业绩影响有限，并逐步释放增长动力：

1. 供给与成本压力影响有限

• 核心物料备货充足：2020年末公司已对核心物料进行充足备货。
• IC国产替代：2021年3-4月完成IC国产替代方案切换，有效缓解缺芯问题。
• 海外出口比例低：公司海外出口比例小于10%，受海运影响较小。
• 高端产品结构优化：高端产品占比提升有助于对冲成本压力。
• 盈利能力稳定：2021H1中报显示公司盈利能力维持在较高水平。

2. 增长催化因素逐步释放

• 新品加速推出：2021Q4有望成为公司历史上新品最多的季度，重点推出可折叠头部按摩器和艾灸类产品。
• 渠道拓展：线上渠道持续增长，线下直营店有望快速扩张，同时经销模式和加盟代理模式拓展带来收入和利润率弹性。

关键信息

新品亮点

(1) 可折叠头部按摩器

• 市场表现：头部按摩器是公司增长较慢的品类，新品有望带来业绩弹性。
• 产品优势：可折叠设计，重量低于900g，体积缩小50%；带视窗眼部设计，热敷更柔和均匀；支持智能语音AI交互，提升用户体验。
• 研发进展：2021H1已进入试生产阶段，预计2021Q4推出。

(2) 艾灸类产品

• 市场前景：国内艾灸市场规模预计快速增长，2020-2024年复合增速达12%。
• 产品矩阵：公司推出艾灸盒和智能艾灸拖鞋，后者已在京东试销。
• 产品优势：采用明火艾灸技术，具备智能控温、高效滤烟、超强续航等优势；耗材艾柱设计增强用户粘性。

渠道拓展

• 线上渠道：2021年以来，公司淘系和京东销售额持续增长，增速高于主要竞品SKG。
• 线下渠道：直营门店持续扩张，2021年底预计达到200家，2022年底预计达到280家，2023年底预计达到388家。
• 经销与加盟：公司已拓展银行客户渠道、礼品市场及免税渠道，未来将扩展加盟代理模式，下沉至三线及以下城市。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为1.21亿元、2.01亿元、2.99亿元
  • EPS分别为1.96元、3.26元、4.85元
• 估值指标：
  • 当前股价对应PE分别为51.0倍、30.7倍、20.6倍
  • 估值已回归低估区间，股价有望回归基本面增长驱动

财务摘要

风险提示

• 新产品市场反馈不及预期
• 便携按摩器产品迭代速度放缓

总结

倍轻松在面对行业普遍性压力时表现出较强的抗风险能力，其产品力和渠道拓展能力是核心增长引擎。2021Q4新品加速推出及未来渠道扩张将为公司带来显著的业绩增长动力，维持“买入”评级。公司估值已回归合理区间，基本面驱动有望进一步推动股价上涨。