20230212-申港证券-固定收益行业利率债周报_资金中枢正在变化_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

当前债市预计将进入震荡调整行情，十年期国债期货T2303运行区间预计为100.5-99.9，十年期国债220025维持在2.90-2.95区间震荡。市场调整的主要原因是资金价格从月初的宽松逐步趋紧，流动性维持紧平衡状态，货币政策可能偏向保守。

主要观点

• 流动性趋紧：尽管央行节后仍大规模续做到期OMO，但整体回笼趋势明显，资金价格逐步上行，CD持续走高。
• 货币政策策略：短期通过超量OMO缓解资金紧张，中期通过超量MLF提供宽松，但财政支持不足导致中长期负债成本上升。
• 市场交易主线：流动性趋紧的定价或成为债市下阶段交易的主线，中长期负债成本上升可能成为“黑天鹅”事件。
• 债市调整未结束：建议投资者耐心等待抄底机会，短期期债策略仍偏空。

关键信息

资金市场

• 上周央行公开市场操作净回笼6020亿，七天逆回购利率为2.0%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.8%，隔夜七天加权利率维持在1.9%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率回升至2.64%，仍低于政策利率。
• 全市场质押式回购成交量回升至5.7万亿，杠杆小幅下降。

一级市场

• 上周共发行利率债28只，总发行3361.3亿，净融资1770.4亿。
• 国债发行1920.0亿，净融资418.0亿；地方债发行1441.3亿，净融资1352.4亿。
• 本周预计利率债总发行2721.7亿，净融资1574.0亿，处于较低水平。

二级市场

• 十债活跃券220025震荡区间为2.9075-2.8875，收益率小幅波动。
• 货币政策转向净投放，资金面逐步宽松，但市场缺乏明确交易主线。
• 现券市场与衍生品市场分裂明显，后续不确定性较高。

本周重点关注

• 资金面：本周逆回购到期18400亿，MLF到期3000亿，需关注央行对流动性的续做情况。
• 基本面：无重要数据公布，市场缺乏明确信号。

风险提示

• 政策风险：央行操作及财政支持变化可能对流动性造成影响。

图表目录

• 图1：资金利率，单位：%
• 图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%
• 图3：全市场质押式回购量，单位：亿
• 图4：各期限国债到期收益率，单位：%
• 图5：各期限国开到期收益率，单位：%
• 图6：期限利差，单位：%
• 图7：隐含税率，单位：bp
• 图8：高炉开工率，单位：%
• 图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%
• 图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%
• 图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%
• 图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米
• 图13：当周日均销量：乘用车：厂家零售，单位：辆
• 图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨
• 图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶
• 图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨
• 图17：生猪期货价格，单位：元/吨

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺独立研究成果，不受第三方影响。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自主决策并承担风险。
• 申港证券研究所不保证报告信息的准确性和完整性，且不承担因使用报告产生的任何责任。

行业评级体系

市场基准指数为沪深300指数